一、  事件概述
        财政部与国家税务总局于2011年10月13日下发4号文（新18号文）执行细则：《关于软件产品增值税政策的通知》，明确软件产品增值税退税政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前由于原软件产品增值税退税政策到2010年底终止，虽然国务院出台了继续执行软件产品的税收优惠政策（4号文），但国家税务总局尚未出台软件产品增值税退税的具体办法，因而2011年上半年甚至前3季度的软件产品增值税尚未退税。
        二、  分析与判断
        对行业而言，增值税退税细则下发不属于"新增"利好因素，但属于"加强"型利好因素（1）市场此前行业的盈利预测中基本都包含了增值税退税因素，因此增值税退税细则下发不属于"新增"利好；
        （2）我们认为目前板块下跌原因主要是多半是因为大盘的系统性风险/中小板公司估值较高，之前/现在板块估值都已经包含了增值税退税预期，因此，这并非一个新增/预期外的因素；
        （3）但由于此前情绪较为悲观，市场开始担心年内由于政策延迟下发，退税收入要延迟到明年才能确认，从而影响今年业绩预期。
        从这个意义上看，退税消解了这样的担忧，形成"加强"型利好。
        短期看增值税占比较高的公司业绩确定性增强
        （1）短期看，软件收入占比较高/增值税占比较高的公司因此业绩确定性更大。由于这种公司更依赖增值税返还，细则的下发打消了市场对这些公司业绩不确定性的担忧。用友软件、广联达、聚龙股份、卫宁软件、超图软件、恒生电子、四维图新数字政通等公司增值税返还收入占利润总额占比（2010年年底数据）相对较大，业绩确定性增强。
        （2）从全年看，由于此前对相关公司业绩测算中已经包含这部分因素，因此对业绩预期没有影响。
        三、  盈利预测与投资建议
        （1）维持行业"推荐"评级。短期仍持较为谨慎观点。中期观点未发生重大改变；四季度软件等稳定增长类行业仍将有表现机会。
        （2）三季度业绩及全年业绩为板块投资提供支撑。业绩方面，计算机板块公司中期业绩大部分符合预期，部分大市值公司业绩超预期。三季度是传统业绩淡季，在上半年业绩实现稳定增长的背景下，对三季报的预期也较为乐观。全年业绩由于增值税退税到账缘故，不考虑季节因素，今年第四季度业绩增速也将远好于前三季度。
        （3）估值方面，从PE（TTM）观察，目前计算机应用行业的绝对PE（TTM）为37.65倍，相对沪深300的估值为3.15倍，低于历史均值3.35倍。
        中大市值公司中，我们维持前期强烈推荐组合：航天信息、用友软件；前期推荐的中小市值公司中，继续推荐新国都、银江股份、汉得信息、榕基软件。需要提示的是，近期部分下跌幅度大的小股票在四季度可能出现较好买入机会。
        四、  风险提示：
        大盘系统性下跌因素。