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农林牧渔行业研究报告:海通证券-USDA10月供需报告点评:供需预期略偏缓和引致价格下跌-111017

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2011-10-17 13:54:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁频
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 356 KB 分享者: zha****you 我要报错
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【研究报告内容摘要】

美国农业部公布了10月份最新的农产品月度供需报告,新一期的报告数据显示:
        库存消费比方面:本期主要农产品库存消费比预测均有所上涨,预计2011/2012年度全球大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花的库存消费比分别为24.07%、4.47%、6.00%、30.01%、14.21%和47.94%,较上月预测数据分别上升了0.22、0.50、0.22、1.26、0.59、2.88个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        期末绝对库存量上,大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米和棉花分别上升了0.74%、11.72%、3.61%、4.00%、4.94%和5.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        产量与需求方面:产量上,小麦、玉米和棉花的产量较上月预测增加了0.45%、0.63%和1.00%,大豆、豆粕和豆油则分别下滑了0.15%、0.29%和0.30%。需求上,多数农产品需求预期减弱,仅玉米较上期预测增长0.59%,而大豆、豆粕、豆油、小麦和棉花则分别减少了0.19%、0.69%、0.21%、0.36%和0.73%。
        国际大宗粮食价格普遍下跌。上月国际农产品市场低迷,主要农产品价格也均出现大幅下滑。主要原因在于市场前期普遍担心需求将有所下降,而供应仍比较充裕;另一方面,受美国疲弱经济数据及欧债危机日益恶化影响,市场担心全球经济衰退而减少大宗商品需求,大豆、豆粕和豆油的价格月度分别大幅下跌12.2%、14.0%和10.7%。
        较受关注的国际玉米价格也出现较大跌幅,跌幅高达12.21%,我们认为,其原因有三,1)USDA供需报告大幅调升了美国玉米的期初库存,到2012年夏季的玉米期末库存将达到2866万吨,较其9月份预计的2336万吨上升22%。2)全球产量预期的小幅上调(本次报告显示,2011/2012年度阿根廷玉米产量创新高,中国的最新产量预测也较上个月上调2.25%),3)前期期价以较快蹿升速度创下历史新高所带来的回调效应。
        短期内,国内玉米价格预计将改变前期一路上涨的格局,价格将有所回调,主要原因是1)国内玉米产量的上升,中国粮油信息中心发布月度报告,将2011年中国玉米产量预估自1.825亿吨上调至1.845亿吨,较上年增加3.93%。USDA本月预测中国玉米产量1.82亿吨,较上月的预测值1.78亿吨增长2.24%,较上生产年度增长2.28%。2)国家决定在11月底(新粮全面上市之前)将370万吨中央储备玉米投放市场导致供应量增加。3)原油价格下跌。
        但展望后期,我们仍然看好国际、国内玉米价格的表现,理由主要有:1)库存消费比仍处在历史地位。虽然此次玉米预测产量出现上调,致使全球玉米库存消费比小幅上升,但总体来看仍处于6年来的最低水平,仅为14.21%,而国内的库存比更是进一步小幅下降0.63个百分点至27.21%,是自2006/2007年度以来的最低值。我们认为,这种“硬伤”,即偏低的库存与坚挺的消费之间的矛盾是支撑玉米价格的最坚实基础;2)饲用需求量持续增长。10月份的最新数据进一步上调中国国内玉米总消费量2.19个百分点,其中饲用量上调高达3.14个百分点(近一年来,USDA已经多次在更新的报告中上调国内的玉米饲用量),我们认为下半年国内养殖与饲料行业的持续景气行情对饲用玉米的需求刺激将抬升其价格;3)进口指标与政策利好方面。在主要出口国美国玉米出口量明显逐年下降的背景下,8月份单月国内玉米进口量仍高达24.45万吨,创10个月以来的单月最高进口水平,显示出极强的内需动力;4)我国已经成为玉米净进口国,国际玉米价格上涨一定会带动国内的价格。上周中国在美国采购150万吨玉米,不含税成本料在2250-2300,含税成本2550-2600元/吨。伴随着中国的采购步伐,内外盘的联动将加强。
        

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