报告关键要素：
        四季度经济将处于温和衰退阶段，在该阶段企业利润增长明显放缓的同时，银行的盈利能力将保持稳定，银行具有相对优势，是该阶段投资的优选标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持对行业“强于大市”的投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
          四季度宏观经济处在周期的衰退阶段CPI  数据于7  月见顶后回落，预计四季度经济增速将持续下行，控通胀与保增长的目标无法同时实现。调控政策目前没有放松的迹象，调控政策即使放松，也不会改变周期运行的大方向，仅影响周期由滞涨步入衰退的方式。
          优先求偿权保护银行收入  债务工具的求偿顺序在所有者权益之前，企业利润的实现是在支付了利息费用之后。经济温和下行阶段，企业盈利下降但尚不至于亏损时，银行的利息收入不会受到威胁。经济下滑的负面影响主要由企业在承担，银行具有相对优势。
          紧缩型调控将导致利润分配的倾斜加息或信贷规模控制都将提升贷款利率水平，企业财务费用增加的另一面即是银行收入的增加。温和衰退阶段，整体社会利润缩水，而银行则由于更大的分成比例抵减了部分负面影响，银行具有相对优势。
          历史数据验证了银行的相对优势  我们从实证的角度考察了有关“相对优势”的投资逻辑，结果发现，历史数据无论从业绩角度或是从股价表现方面都印证了我们的观点，银行在温和衰退时期明显跑赢了大盘。
          投资建议：衰退时期的优选标的  四季度经济将处于温和衰退阶段，在该阶段企业利润增长明显放缓的同时，银行的盈利能力将保持稳定，银行具有相对优势，是该阶段投资的优选标的。四季度虽难以出现强劲的反转行情，但反弹的机会仍然存在，选择银行股参与反弹也可有效避免弱市反弹的风险。个股方面，我们仍然重点推荐深发展（000001），看好公司与平安银行整合后竞争力的快速提升。
          风险提示：1、经济增长明显回落；2、房地产价格大幅下挫。