核心观点:
截至 10 月16 日,我们根据18 家重点农业上市公司已公告的2011 年1-3 季度的净利润增幅范围,基本按照取中位数的原则进行盈利预测,可知这些重点农业公司3 季度净利润的平均增幅在76.76%(图表1),实现了预期内的快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
统计表明,18 家重点公司2011 年平均估值回落到30 倍,2012 年回落到20 倍,2013 年回落到15.5倍,无论是2008 年的农业股行情,还是2010 年的系统性行情,农业公司整体估值水平都没有当前的吸引力强,这表明农业公司动态估值已处于凹地,未来获得绝对收益的概率显著提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从盈利增长的行业结构来看,畜禽养殖、饲料、水产养殖是农业公司盈利增长的主要贡献来源,种业成为拖累主战场。当然,我们认为除了行业景气度有差异外,必须注意到盈利分布的季节性或有影响。
其一,受畜禽养殖业行业高景气带动,养猪、养鸡、养鸭等上市公司的利润增幅创出新记录。譬如雏鹰增长310-330%,益生股份同比增长400%-420%,我们的统计还没有包括民和700%左右预增幅度,此外,华英农业也公告预增90-120%等等。
我们预计 4 季度猪价回落空间有限,若疫情消除,猪价有可能再度反弹至前期高位,并带动鸡鸭鹅鱼等其他肉制品价格联袂走高,以上畜禽养殖企业的盈利在4 季度有可能续写辉煌,不排除其资本市场再度调高对以上公司的盈利预期。
其二,饲料公司前3 季度实现了行业性的快速增长,基本上是符合预期或略超预期偏多。大北农、海大集团、正邦科技预计增幅均在60%上下,唐人神增速在30-60%之间,通威、金新农等公司也实现了15%左右的增长。
其三,3 季度是水产养殖业的经营淡季,许多产品尚未进入销售季,因此近期海参、海带、鱿鱼等产品的全面涨价对相关公司3 季度的利润贡献较为有限,但毫无疑问将对4 季度的盈利产生积极拉动。目前,我们需要关注时值3 季度销售的海蜇、鲍鱼、虾夷扇贝等产品的量价配合情况。根据我们的调研,海蜇价格今年大幅上涨60%、鲍鱼价格上涨40%、虾夷扇贝上涨近8%,海参基本持平,好当家、獐子岛、东方海洋、壹桥苗业4 季度盈利增长基础更为扎实;如果台风梅花对相关公司鲍鱼等产品生产量影响不大的话,势必会奠定全年盈利超预期的财务基础。
其四,3 季度也是水稻种子和玉米种子的传统淡季,由于销售收入增量很少,同时制种成本和期间费用却正常发生,预计隆平高科、登海种业、敦煌种业3 季度单季盈利延续往年的亏损态势,亏损额在2000-3000 万元之间不等,我们预计4 季度旺季到来之际,以上三家公司将会迎来盈利爆发式增长和惠农政策带来的估值提升之双重契机。
总体看,随着3 季报的披露陆续临近,畜禽养殖、饲料业的重点公司盈利超预期的概率很大,盈利和估值双升可期;水产品和种业公司虽然3 季度盈利没有超出太多预期,但从主产产品目前的涨价态势来看,4 季度旺季到来后盈利有望呈现爆发式增长,因此相关公司迎来绝对收益和相对收益的可能性极大。