投资要点:
利好政策下板块跟随市场短期整体反弹,消费类相对涨幅较小后通胀时期,名义收入增长率及利润率将下降
报告摘要:
本周在中央汇金公司增持四大行、国务院出台九大金融财税政策支持小微企业等偏暖消息连续出台的背景下,本周市场短期整体小幅反弹,但是消费类明显涨幅偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并且本周公布的9 月份各项经济数据基本符合预期,市场悲观情绪有所缓解,各大版块均引来反弹行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上证指数收于2431.38,上涨3.06%;深证成指收于10438.26,上涨1.42%。申万商业贸易指数上涨2.03%,百货零售子行业上涨1.99%,专业连锁子行业上涨1.72%。
商贸零售板块估值处于低位。截至上周末,商贸零售板块整体动态估值为18.61X ,子行业百货、超市、连锁估值分别为22.87X、22.45X、16.56X。行业整体估值变动不大,超市子行业估值较前期有所上升,百货、连锁子行业估值有所下降。相对于其他消费类行业,商贸零售估值并不高。从偏离度来看,连锁子行业低估最严重,偏离度达到-0.9。
从历史估值来看,目前商贸零售行业相对于周期行业估值溢价也处于历史较低水平,只有33%。
4 季度CPI 将下行至~5%,明年通胀将继续向下,名义收入增速将下降、营业利润率下降,超市行业受影响最大,自有物业高的百货受影响较小。从子行业来看,对通胀敏感的食品用品为主的超市子行业将受较大影响,预计名义增速明显放缓。百货和专业连锁受影响相对较小,我们更看好这两个子行业的配臵。尤其自有物业高的百货受影响较小。
投资建议:通胀下行通道中名义增速及利润率向下、经济增速不确定、行业传统旺季、估值切换等多重因素下,建议平配。 我们推荐中等市值改善性商贸零售公司(包括业绩拐点、治理结构改变、业务综合但有转型机会的公司。重点推荐公司:大连友谊、欧亚集团。明年值得关注的公司:大商股份、银座股份、友好集团。