苏泊尔近期股价一路上扬，传闻中的外资并购方案终于云开日出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】苏氏家族出让公司控股权的初衷何为？从资产溢价的角度看18  块钱的收购价格不可谓不高，SEB  付出巨大收购代价的立意何在？外资战略投资将为公司带来什么变化，流通股东在这起收购案中能分享到什么好处？这是我们分析评价该起投资事件的逻辑和关键点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        并购方案要点
        全球最大的炊具和小家电企业之一SEB  战略投资苏泊尔，框架协议主要内容如下：
          战略投资实施方式：股份价格以18  元人民币定价，通过股权转让、定向增发和部分要约三种方式SEB  应合计持有不超过131,772,200  股的股份，约占苏泊尔定向发行新股稀释后总股本和表决权（216,020,000  股）的61%。
          股份转让：购买苏泊尔集团和个人卖方合共持有苏泊尔的25,320,116  股股份（相当于现有总股本的14.38  %）；
          定向发行新股：向SEB  定向发行数量为4,000  万股的新股。股份转让和定向发行新股后，SEB  累计持有定向发行后总股本30.24  %的股份；
          部分要约：SEB  发出部分要约收购苏泊尔66,452,084  股股份（至多占定向发行后总股本的30.76%）。
          控股权变动带来董事会表决权变化：SEB  将占苏泊尔董事会6  名非独立董事中的4  席和3  名独立董事中的2  席，SEB  相关承诺如下：
          锁定期承诺：3  年内不退市、5  年内不转让或出售、10  年内保留总股本25％；
          管理经营承诺：股权过户完成后，SEB  按一定条件向苏泊尔提供商标许可、技术许可、技术协助和管理经验，提高苏泊尔的生产、营销和分销能力；SEB  责成关联方将其有关炊具和厨房用电器产品的OEM合同安排转让给苏泊尔；SEB  在中国相关业务的同业竞争承诺；承诺协同苏泊尔出口业务与SEB  的国际营销资源和分销权。
        投资建议
          之前我们对公司的业绩判断是近几年年规模增长30％、净利润增长20％左右；现在考虑SEB  战略投资控股对公司出口业务的强大推动和引进SEB  技术后国内新产品差异化盈利能力增强，苏泊尔近年规模增长速度有望看高到40％以上、净利润增长速度增长35％左右。按照时间更长的预测宜更保守的原则，粗略估算2006  年EPS0.6  元、2007  年EPS0.81  元、2008  年1.05  元（不考虑增发股本摊薄）。
          SEB  战略投资客观上提升苏泊尔的竞争力，长期公司基本面更为优质；短期业绩有望迅速提升，两方面都提升公司的估值水平。按照2007  年22  倍－25  倍动态市盈率估值，中期合理价值区间在17.8-20  元              。18元的协议要约收购价格短期可以起到股价稳定器的作用，要约收购后有不排除短线资金获利了结的压力，中期应该回到合理价值区间。