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远光软件研究报告:民生证券-远光软件-002063-2011年三季报点评:主营业务持续高速增长-111017

股票名称: 远光软件 股票代码: 002063分享时间:2011-10-17 09:32:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 尹沿技
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 616 KB 分享者: old****973 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        今日远光软件公布2011年三季报,公司前三季度实现主营业务收入4.04亿元,比上年同期增长52.6%;实现净利润1.01亿元,同比增长3.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        电力行业信息化需求旺盛,主业高速增长持续可期主营业务营收基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度,公司营业收入同比增长52.6%,净利润增速只有3.76%主要是因为来自华凯的投资收益大幅下降83%,如果抛开华凯,主营业务净利润增速在80%以上。正如前期深度报告所述,电力信息化投资高潮刚刚开始,公司主业未来几年有望延续高速增长态势。
        产品结构逐步优化,盈利能力稳步提升前三季度,公司综合毛利率同比上升2.2%,主营业务净利率提高更明显。我们判断,盈利能力的提升一是源于产品结构的优化,集成类业务占比下降;二是源于学习曲线效应的体现,公司行业经验不断丰富。
        服务收入占比将不断提升
        前三季度,公司营业税金及附加同比增长137%,软件服务收入同比大幅增长115%是一个重要原因。从今年开始,大量项目免费质保逐步到期,前三季度服务收入比重也由去年同期的14.3%增加至20%,未来伴随系统存量的增加以及服务内容的拓展,维护服务对公司收入贡献将明显加大。
        期间费用率同比下降,趋势有望延续前三季度,管理费用率大幅下降6.5%,精细化管理显成效;销售费用率小幅上升2.9%,销售费用上升主要由于公司业务前移、做实机构,营销力度加大。公司期间费用率同比下降3.6%。考虑规模效应,未来有望进一步下降。
        财务、业务双核驱动,公司前景远大光明
        1)集团应用深化,公司向"大财务"领域拓展业务,预计国网SG-ERP投资规模与SG186相当,南网集团化管控软件投资规模将在国网的1/5左右;发电侧市场爆发在即,五大发电集团财务管控市场潜在空间至少为10亿。
        2)业务软件高速增长,有望再造一个远光。业务软件电网和发电侧均有应用,规模超财务软件,我们估计市场容量在20亿以上。
        三、  盈利预测与投资建议
        维持"强烈推荐"评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大,暂维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.72、0.98和1.34元,上调6个月目标价至29.4元,对应2012年PE为30x。

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