投资要点:
农药制剂行业龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】诺普信在我国2006年农药行业销售规模排名第18位,市场占有率约为1.26%,是前20名中唯一的纯农药制剂生产企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
农药行业成长可期。全世界农药需求持续旺盛,近五年增长率大约4%,国际农药产能转移和环保力度的加大促进了我国农药行业的发展,预计未来几年我国农药消费仍将保持7%以上的增长,销售额(含原药及出口)则将继续保持年均15%的增长。
提高制剂加工水平是我国农药行业发展的当务之急。从国际农药产业发展规律看,行业利润正在由制造原药向成品制剂和销售渠道转移。由于我国制剂加工水平较低,创新方式仍以“炒菜式”为主,以芳烃为溶剂的乳油剂依然占据主要市场,2007年1-9月份我国新批准农药制剂产品中,乳油产品占比仍达到了48.8%,因此未来我国仍将持续提升农药制剂加工水平。
核心竞争竞争优势:全面、环保、营销。优秀的技术创新能力塑造了公司的全面、环保、营销三大竞争优势。截至2007年底,公司拥有包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂三大系列的395个产品,其中水基化环保农药制剂占比53.22%,借助全国81个销售片区及317个销售分区、1900多家经销商及36000家零售店,公司的营销网络日臻完善,本次IPO募投项目实施后将进一步巩固公司竞争优势。
风险分析。由于是纯制剂加工企业,公司可能会受到上游农药原药及助剂行业的制约;此外随着农药行业竞争、整合的逐渐加剧,未来公司面临着被并购的风险。
盈利预测及估值。预计公司07-09年EPS分别为0.52元、0.72元和0.99元,目前市场对农药板块平均估值水平为53倍07年PE和42倍08年PE。综合考虑诺普信竞争优势,我们可以给予其行业平均估值水平,对应目标价位27.56元-30.24元,相对发行价格有2倍左右的的涨幅,建议积极申购。