9月份CPI同比增长率由8月份的6.2%小幅放缓至6.1%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中食品价格同比增速维持在13.4%、与上个月持平，贡献了66%的整体CPI通胀率---仍然是推动通胀的主要因素（见图1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中猪肉价格增速继续放缓，从而帮助稳定了整体食品价格通胀率：猪肉价格月环比增速由8月份的1.3%略微回落至1.2%（尽管这与商务部周度数据和统计局旬度调查显示的情况有一定偏差）。虽然环比继续上涨，但去年同期越来越高的基数还是帮助猪肉价格同比增速由上个月的45.5%回落至43.5%。因此，尽管油脂、鲜菜和鲜果价格增速因节假日需求出现反弹，猪肉价格增速回落仍帮助总体食品价格同比通胀率在7月份触及14.8%的高点后稳定在目前13.4%的水平。非食品价格同比增长2.9%，近几个月均徘徊在2.9-3.0%的高位。但从环比势头看，经季节调整后的非食品价格季环比折年增长率已由二季度的3%回落至三季度的2%，反映了实体经济增长势头放缓、货币信贷增速得到有效控制、通胀预期趋于稳定等因素。另一方面，受国际大宗商品价格回落、国内投资和生产活动有所降温的影响，9月份PPI同比增长率也由8月份的7.3%回落至6.5%。
        展望未来，我们预计CPI通胀将持续下行。我们预计  CPI同比通胀率将在10月份降至5.5%以下，到12月将回落至4.5%左右。我们预计秋粮丰收将帮助稳定大宗食品价格。尽管猪肉价格未来可能仍然坚挺，但生猪市场供给未来会逐步释放，而去年的高基数将足以推动猪价同比增速持续回落。当然，CPI通胀仍会面临一些上行风险，如生猪市场供给面的反应慢于市场预期、强劲的节假日季节性食品需求、可能出现的恶劣天气状况等等。但相比之下，我们认为这些因素将不会处于主导地位。此外，我们预计随着国内外经济增长势头降温，大宗商品价格将会回落，来自于劳动力市场的通胀压力也将平息。
        通胀不再是制约因素，政策转向取决于经济增长情况。虽然通胀目前仍处于高位，但我们认为它将不会成为2011年底或2012年初政策放松的制约因素。我们认为通胀是政策转向的必要而非充分条件，宏观政策是否转向最终取决于经济各项增长指标的表现。在这方面，我们已经看到9月份出口增速放缓，并且预计未来几个月出口增速大幅回落、拖累工业生产一道走弱。我们认为这些实体经济指标的恶化将促使宏观政策最早于今年底放松。
        对于政策放松可能形式，我们认为很多人把注意力放在了并不是那么重要的存款准备金率和利率上。由于实际利率水平仍然很低，我们认为明年没有下调利率的空间。虽然下调存款准备金率可以释放流动性，但这可能并不必要——这取决于未来几个月外汇净流入的速度。我们预计政府将增加财政支出（通过发行国债来融资）并放松整体信贷额度。我们预计2011年新增人民币贷款将达到7.2-7.5万亿，2012年可能将达到8万亿，即人民币贷款余额同比增长15%。