医药制造业成本压力仍是常态  
        医药制造业1-7  月份数据显示，整个行业收入的增长有所放缓，成本还在高位运行，毛利率已经成为今年1-7  月的数据的低点，为28.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从申万医药行业的反映的主要医药细分行业的上市公司数据来看化学原料药、中药受成本压力比较大，化学制剂相对较小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  医疗器械及耗材成本压力小，需求持续扩容  卫生耗材类产品今年1-7  月份收入增长保持了40%同比左右增长，  成本的增长基本略低于收入的增长，成本压力较医药制造业较小，未来在基层医药市场进一步扩容下，基本卫生医药耗材的扩容将持续。  
        医疗器械（制药机械）在2006  年以来连续4  年多20%快速增长后，  在今年虽然有新版本的GMP  的改造升级的影响使得药机特别是冻干机需求增加，但是由于企业产能的限制，药机生产周期较长缘故，收入的确认高峰还未迎来，收入确认高峰即将来临。  
        流动性变弱、资金需求大，发债补"血气"  从2011  年中期报表中申万生物医药行业营运周期、应收账款周转天数、存货周转天数来看周转天数都有所拉长，企业补"血气"依靠发债。  
        投资建议  
        我们看好围绕以下两条主线进行的投资：  1、横向纵向行业整合  纵向，通过产业整合带来的企业单位收益的提升的上市公司，如中药企业通过向上游产业链延伸，提高抗压能力；横向，通过并购重组来提升上市公司的市场份额，能获得长期整合后规模收益，如区域性医药商业公司、医药类细分行业整合（药用辅料）等。  2、市场的增长  如疾病谱的变化引起的心脑血管疾病、肿瘤等药品量增加和基层医  药市场快速扩容带来卫生耗材类需求的增加。投资主线的选择固然容易，但是具备有这样能力的上市公司能在本轮通胀中占据战略的制高点、特别是整合行业的能力，有良好的"血气"至关重要。综合以上考虑，我们重点推荐：天士力、华仁药业、阳普医疗、瑞康医药。  
        风险提示  
        市场的增长低于预期，行业的整合低于预期，以及出台的超预期的价格控制及成本的超预期增长对行业内公司利润的大幅挤压等。