要點
        9  月進出口增速弱于市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中國9  月份出口同比增長17.1%，比8  月份  24.5%的增速回落7.4  個百分點。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）這一增速低于市場預期的20.5%和我們預期的21%。由于歐洲以及美國經濟增長放緩，中國出口的放緩幷不令人感到意外。中國對歐盟的出口同比增速由8  月的22.3%回落至9  月的9.8%，這相當于使整體出口增速放慢約2.5  個百分點，歐債危機的影響開始顯現。而中國對美國的出口從同比來看在9  月保持穩定，而環比增速則偏低，僅爲0.1%。9  月中國對東盟的出口則仍保持快速增長（9  月27.3%  vs.  8  月26.8%），是爲數不多的增速加快的地區之一。此外，9  月進口同比增長20.9%，低于市場預期的24.2%以及8  月的30.2%，進口的放緩可能是由于出口放緩導致加工貿易進口放慢，以及大宗商品進口放緩等原因。
        下調2012  年中國出口增速預測至10%。由于2011  年僅剩最後一個季度，前三個季度平均22.8%的出口增速基本確定了今年全年出口快速增長的態勢，因此我們維持全年20%的增速預測不變。負面影響可能更多體現在2012  年，我們將2012  年中國出口增速預測由16%下調至10%，其中隱含的假設是美國和歐洲經濟在2012  年分別增長約2%和1%。2008-2009  年中國出口平均增速僅約1%，而2012  年出口形勢要好于當時，因爲：1）美國歐洲經濟要好于當時。2008-2009  年美國和歐洲經濟均出現萎縮，而目前市場主流觀點認爲2012  年美歐經濟雖然會放緩，但仍能實現正增長；2）中國出口市場更加多元化，對發達國家依賴有所减輕。中國對發展中國家的出口規模穩步上升，占整體出口的比重由2008  年的46.8%上升至今年上半年的50.4%。據測算，出口增速預測的下調對整體經濟增速的影響可控，約在0.2  個百分點左右，因此我們將2012  年GDP預測由原來的9.0%下調至8.8%。
        通脹與經濟增速均將小幅下降，政策不會急轉彎。展望9  月份的其他經濟數據，我們發現市場的一致預期與我們的預測基本相同，即通脹和經濟增速均將出現小幅下降。即便如此，通脹絕對水平仍將較高，經濟增速也仍屬較快區間，因此政府的政策也將延續此前的基調，像2008  年那樣的政策大轉變是不大可能發生的。