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鱼跃医疗今日发布公告,公司拟以自有资金200 万元人民币收购镇江康利医疗器械有限公司(以下简称康利医疗)20%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时对康利医疗增资1000 万元人民币,交易完成后,公司占60%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
康利医疗专业从事耗材类器械的生产和销售,主要产品为一次性使用无菌注射器(带针)、一次性使用无菌溶药注射器(带针)、一次性使用无菌溶药针、一次性使用输注泵。该公司2010年收入和净利润仅分别为95.5万元和0.8万元。
潜在影响
康利医疗的产能将超过1 亿元:当前康利医疗的产能较小,我们估计在2,000 万元左右,而鱼跃医疗的增资将大规模的采购和更换制造设备及模具,使得产品质量提升到国内领先水平;我们预测所有设备和模具将在明年初到位及调试完毕,产能将超过1 亿元。
收购目的在于扩充医用高值耗材产品线:医用耗材的产品审批速度较长,因此通过并购来获得产品是公司的主要策略,相比销售规模,公司今后的并购将更注重产品质量;因此,我们认为此次收购完全符合公司的发展策略,产品线的扩充将助推明年医用耗材的发展。
医用耗材将在2012 年踏上正轨:鱼跃医疗通过精心的准备于2010 年进入了医用耗材领域,望其成为公司未来长期发展的重要增长点;但由于当前产品单一以及销售团队仍处在磨合阶段,进展慢于预期。因此,公司正在和多家标的进行洽谈,希望通过并购产品快速而有效的完善医用耗材业务;我们认为,随着更多新产品的进入,以及销售团队的进一步整合,明年医用耗材将踏上正轨,2013 年起将迎来收获期,成为公司业绩增长的核心驱动因素。
估值
我们维持原先的预测,维持基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价31.9元,对应36倍的2012年预期市盈率,相比当前股价有23%的上涨空间;我们维持买入评级。
主要风险
并购进展慢于预期;医用耗材的销售团队整合效果差于预期。