事件:
公司发布业绩预增公告,预计2007 年度净利润比上年同期增长100%以上(上年同期未按新会计准则调整的净利润为106756929.77 元,每股收益为0.434 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同,哈空调占据独特的蓝海市场-空冷市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司长期重视技术改造,有自主技术,在电站空冷领域里有实力完成进口替代。
哈空调是国内最大的电站空冷器、石化空冷器、电站(核电站)空气处理机组专业生产厂家和出口基地。公司主要产品分为空气冷却设备、空气调节设备、节能换热设备三大类。技术水平接近国际市场上的主导企业德国GEA 和美国的SPX,且具备成本优势。
公司股权结构简洁清晰,国有大股东哈尔滨工业资产经营公司持股46.69%为单一大股东,保证了公司战略制定与战略执行的稳定性。
哈空调不介入民用空调领域,而是专门向行业大客户提供空冷产品,所以其每年销售订单、销售客户的总数不多,但是每笔订单金额较大。占公司销售额前五名的客户平均订单金额接近1 亿元人民币。项目建设周期长,客户关系稳定。公司主要收入来源集中于两大块:即石化空冷与电站空冷,石化空冷是公司的传统领地,市场占有率高(50%以上),毛利率也相对较高,目前公司占据该领域市场的主导地位;电站空冷是公司目前最大的收入来源,潜力巨大。
在石化空冷领域,近两年,公司利用国家新建超大型石油化工项目及现有炼油企业相继进行产能扩张和技术改造的机会,实现了市场份额的扩大,年增长10%左右。到目前为止,我国主要的石化空冷企业有哈空调、上海江湾机械厂、无锡换热设备厂、长征机械厂、西安化工机械厂等5 家。哈空调在该领域居于领先地位,市场份额占50%以上。
我们此前的研究报告中曾预估公司2007 年EPS 为0.71 元,2008 年EPS 为0.85 元。现在看来,由于公司在石化空冷领域的超预期增长,公司的收益也将高于我们此前的预期。因此,我们本次调高公司的EPS 预期,预期公司2007 年EPS 为0.88 元,2008 年EPS 为0.96 元,2009 年EPS 为1.20 元。目前公司市盈率、市净率仍低于电力设备行业以及机械行业平均水平。考虑到公司在国内空冷市场的相对垄断地位,同时政策面上具有一定的优势,我们认为公司按08 年EPS 的合理P/E 为30-35 倍,公司合理价格为28.8-33.6 元,即31.20±2.40 元,目前公司股价低于合理估值水平。我们给于公司“推荐”的评级。