最新事件
        宏源证券在业绩预增公告中称，其2007  年初步测算的税后净利润同比增幅约为800%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于该公司06  年的税后净利润为人民币2.28  亿元，那么该公司07  年税后净利润约为人民币20.51  亿元，比我们预测的人民币23.48  亿元低13%，比市场预测的人民币25.11  亿元低18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，由于宏源证券公布的07  年前9  个月税后净利润为人民币19.64  亿元，我们认为该公司第四季度的税后净利润约为人民币8,700  万元，较第三季度下降90%以上。虽然全年的详细财务数据尚未公布，但是我们认为公司低于预期的盈利以及第四季度盈利大幅下滑的部分原因可能是该公司自营交易投资组合出现亏损。
        潜在影响
        我们认为低于预期的07  年业绩证实了我们对宏源证券的看法：1)  市场地位相对薄弱；2)  受市场周期的影响较为明显（2007  年前9  个月经纪与自营交易收入对总收入的贡献超过95%）；3)  自营交易策略过于激进，而风险管理不力。该股的08  年预期市盈率为26  倍，较中国券商19  倍的中值水平存在着明显的溢价。由于该公司长期盈利增长前景更温和并且2008  年盈利可能下降，我们认为该股的这一溢价不具持续性。我们维持对该股的卖出评级，并看好中信证券（600030.SS，买入）等领先的中国券商。
        估值
        基于我们的三阶段股息贴现模型，并对我们的基本面估值人民币24  元应用28%的流动性溢价，我们计算出该股的12  个月目标价格为人民币31  元。
        主要风险
        上行风险包括：1)  A  股市场大幅上涨；2)  中国建银资产的意外注入。