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        一、水产加工业收入同比增长8  4  %  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  0  0  7  年，  公司主营收入大幅增长73  .6%，  其中，  水产加工业收入同比增长84  %，  由于水产加工收入占主营收入的85  .  62  %，  是带动主营收入增长的动力，  特别是出口产品销售订单增加，  出口销售同比增长72  %。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、盈利能力下降明显。尽管主营收入大幅增长，  但公司的营业利润同比增长仅2  1  .7  7%  ,归母公司所有者净利润同比增长20  .5  3%，  销售毛利率为17  .6  2  %，  下降4.  77个百分点，  盈利能力大幅下降。同样分产业来看，  海水养殖业和水产加工业分别为57  .7  4%和9.  62  %，  同比增长分别为+5  .0  8和-5  .1  4个百分点，  比重较大而毛利率低、且不断下降的水产加工业又成为削弱公司盈利能力的主要动力。
海水养殖业的毛利率提升，  主要在于20  0  7年海产品，  特别是海参价格的大幅上涨所致；  由于国家采取适度从紧的货币政策，  提高了贷款利率，  而公司流动资金大量依靠银行贷款解决，从加大了公司的经营成本，另外，公司水产品加工业务是“  两头在外”，人民币加速升值也对公司出口业务不利。
        三、短期偿债压力较大。公司的资产负债率为45  .  42  %，  同比有所提高，  仍处于合理水平，  但是公司的流动比率和速动比率仅为0.  9  2  和0.  39，  并分别同比下降-0  .  31  和-  0  .4  8，  短期偿债能力不足，  财务费用高企。
2  0  07  年期末，  公司的短期借款高达3  .0  8  亿元，  同比提高9  8  .3  5%，  占公司资产的3  6  .5  2%，  主要是公司大量从银行贷款补充流动资金不足所致。
四、2  0  0  8  年拟定向增发募集资金。流动资金短缺的困难制约了公司发展的步伐，前次募集资金到位后虽暂时有所缓解，  但已全部用于募投项目建设，  未来融资的需求强烈。
鉴于此，东方海洋决定在20  08  年采取非公开发行股票方式筹集投资项目所需资金（  待批）。拟定向增发不超过40  0  0  万股，  募集近5.7  亿元，  用于收购崆峒岛、担子岛、舵罗岛海域及海阳辛安浅海海域共4  万余亩。此次定向增发完成后，  公司力争20  1  2  年达到海带苗1  4  亿株，海参苗21  5  吨，刺参20  0  0  吨，名贵鱼30  0  吨，水产品冷藏能力8万吨/次左右，  年加工出口水产品6  万吨左右的生产和加工能力，  实现销售收入1  2  亿元以上，  净利润2  亿元以上。
五、未来风险不容忽视，  给予“  中性”  评级。我们预计未来两年公司的海水养殖业务继续受国内消费升级及海产品价格上升，  收入和利润保持较好增长，  而水产品加工业务及出口业务，  由于受到人民币升值，  特别是全球经济的衰退等不利影响，  而且公司水产加工和出口业务占收入的85  %左右，  未来风险不容忽视。
我们谨慎预计公司08、09年每股收益分别为0.  6和0.  75元（  暂未考虑定向增发的摊薄效应）  ,给予公司08年35倍的市盈率，  对应的估值中枢为21元，  给予“  中性”  评级。