投资要点:
●速冻食品行业前景看好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,国外发达国家人均消费量将以每年5%—10%的速度增加,预计未来10 年世界速冻食品消费量将占全部食品的60%;我国速冻食品发展前景乐观,主要在于:居民收入的持续增长、城市化率的不断提高,以及餐饮业和连锁业的快速发展,其次,丰富的劳动力和原材料等资源优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
●三全是速冻米面食品行业的龙头。2007年前5个月,公司的速冻米面市场占有率达到23.7%,稳居行业第一。2006年,公司的速冻汤圆市场占有率达到27.2%,而速冻水饺市场占有率也开始超过思念,达到21.8%,跃居行业第一。公司还具有销售渠道和网络,以及区域和资源等方面拥有优势,但面临其它企业的竞争仍不容忽视。
●财务分析。2006 年公司产品的综合毛利率达37.07%,处于业内较高的水平,原因主要在于: 对毛利率较高的商超和零售的销售比例不断提高和中高端产品比例不断提高,但销售费用率和财务费用率,以及实际所得税率上升明显。另外,公司偿债能力和经营效率基本正常,并有改善趋势。
●募集资金项目并不会造成产能过剩。三全食品目前的产能达到9.9万吨(不包括外协4.7 万吨),募集资金项目完成后,公司2008 、2009 和2010 年的产能将分别达到18.13 万吨、26.56万吨和28.66万吨,考虑到未来的市场容量,产能并不会过剩。
●盈利预测和估值。 预计三全食品07-09年营业收入分别同比增长43.52%、32.13%和25.78%,每股收益分别为0.85、0.81和1.14元,给予三全食品上市后对应08年42倍的市盈率水平,即合理的估值中枢为34元。
预计三全食品的发行价在18 元-20 元区间,上市首日股价可能达到34.56 元-38.4 元。
公司主要面临的风险有:主要原材料价格波动风险,部分产品销售的季节性波动风险,以及家族控制的风险,食品质量安全控制的风险,市场竞争风险以及财务风险等。