行业观点
        核心观点：在新增供给做减法和行业竞争转为价格协同的背景下，景气度向好的趋势基本被定性，需求成为测量景气度的最不确定因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，需求方面铁公基投资和房地产投资增速下滑的趋势较明显，但明年仍有乐观因素存在，如水利建设、保障房和建材下乡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体的固定资产投资增速不会快速下滑，相应的水泥需求仍有增长。龙头企业协同把水泥价格维持在高位的动力也较足。拉长周期来看，水泥行业仍能取得不错的业绩增长。
        目前主要水泥企业的吨  EV  已经回到甚至低于历史低位区间，海螺大股东增持的行为说明产业资本对于股价的认可。PE  已经创下历史新低，PB  也已处于历史区间的低位。目前海螺PE  在7  倍附近，PB  在2.3  倍附近，冀东、华新吨EV  在350  元/吨左右。我们认为估值已具有较大安全边际。
        近期水泥股的快速下跌反映了市场对于政策持续紧缩、需求大幅下滑和价格协同机制破裂的悲观预期。站在目前的时点上，我们认为4  季度的价量将保持平稳，而非继续下滑。4  季度水泥需求的自然性旺季将部分抵消宏观紧缩的累积效应，水泥价格在良好的企业协同下保持稳定。
        长期景气度振荡向上。第一，明年的新增供给继续做减法，新生产线审批依旧从严，明年的新增供给将大幅减少，今明两年新投产水泥产能约为2.5、1.6  亿吨，淘汰落后产能约为1.33、1  亿吨。第二，需求方面具有不确定性，但不必悲观，如果整体固定资产投资增长19%，水泥需求仍能保持8%左右的增长，增量约为1.8  亿吨。第三，市场集中度继续提高，大企业通过兼并重组在不断提高市场话语权，改善行业结构。
        投资建议
        从估值的安全性和长期向上的景气出发，我们认为水泥仍是周期股中不错的投资品种，推荐标的为：大水泥是冀东水泥、海螺水泥；小水泥是赛马实业、祁连山、四川双马、巢东股份、福建水泥、华新水泥、江西水泥、塔牌集团。
        风险提示
        经济硬着陆，新线审批全面放开。