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中鼎股份研究报告:国都证券-中鼎股份-000887-攘外拓疆,力图高端-111013

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2011-10-13 16:42:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (DOC) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 442 KB 分享者: tao****tao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点  
        海外业务增长迅猛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是非轮胎橡胶行业龙头,主营产品是橡胶件,下游主要为汽车、家电和工程机械,用途包括密封、减震等等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,公司产品主要还是用于汽车配套,收入占比超过80%,家电和工程机械占比相对较小。2011年上半年,公司实现营业收入14.8亿元,净利润1.9亿元,其中,国内销售收入8.1亿元,同比增长8.6%,增速高于汽车销量,国外销售收入5.8亿元,同比增长31%,增长迅猛。  积极拓展国际化平台。公司在橡胶件领域拥有多年经验积累,共掌握5000多种配方,包括600多种常用配方和1700多种新产品,同时模具自产,在采购成本,修复保养方面也具备协同优势。公司在国内的汽车配套客户主要来自自主品牌,自主品牌和合资品牌占比大约为6:4,公司正积极拓展与合资品牌的合作关系,强化国际化平台建设,目前,公司已成功进入日系同步研发体系,还有福特CD4和大众MQB等巨头的下一代生产平台。  外延扩张进军高端工程机械油封业务。公司收购美国COOPER公司,大举进军工程机械液压密封件领域。COOPER公司在轴承油封方面实力强劲,同时也涉及旋转油封和往复油封,产品多年为卡特彼勒配套。目前,国内工程机械用液压密封件基本依靠进口和国内外资企业生产,而且该产品附加值高,毛利率在60%左右,公司看准这一巨大市场潜力,在收购COOPER之后,成立独立的事业部,采购新设备,优化运营管理,力图强化研发水平和生产工艺,实现国内进口替代,预计到2015年,公司高端液压件收入将达到10亿元。  天然胶价格震荡下行,公司盈利能力将逐渐回升。在2011年上半年天然胶价格持续处于高位的情况下,公司依然保持了极强的盈利稳定性。
        一方面因为公司产品具有单价小,关键性高的特点,议价能力较强;另一方面公司向下游转移成本压力,外销提价2%左右,内销提价5%以上,同时,公司针对天然胶价格走势进行套期保值,一定程度上缓解了涨价带来的成本压力。一季度公司毛利率为28.4%,较去年同期小幅下降3个百分点,二季度公司毛利率开始回升,达到29.6%。下半年天然胶价格震荡下行,同时伴随新产品投放和产品附加值提升,公司毛利率将逐渐恢复到正常水平。  盈利预测:我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.69、0.92和1.24元,对应动态估值分别为17.2X、12.9X和9.6X,给予“推荐-A”的评级。提示原材料成本继续上涨,汽车行业景气度持续下滑以及高端液压密封件市场拓展不力的风险。     
        

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