动态事项：  9月14～18日，首届中国国际直升机博览会以及主题会议第三届中国直升机发展高峰论坛在天津举行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】借此，我们有机会实地感受国内直升机产业喷薄欲出的态势和国产直升机翱翔蓝天的英姿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汇集博览会上所获信息和我们以往的研究成果形成的最新观点与投资者分享如下：  
          主要观点：  
        1、低空开放和航空救援体系建设激活行业成长基因  
        凭借垂直起降、空中悬停、低空低速飞行、机动灵活、发动机故障时能自转安全着陆及无需专用机场等特点，直升机具备在非常规环境下和突发性事件中执行多样性任务的能力，在国防建设、国民经济建设和应急事件处理中都有着广泛的应用。
        国民经济的持续快速增长，在国内军、民用领域蕴育着成为全球最大直升机市场的需求潜力(见附图7)。而始自去年的低空空域管理改革，则有望实质性突破以往制约市场需求的最大瓶颈，激活行业的成长基因。同时，基于直升机在应急救援领域无可替代的优势，国家提出建立以政府为主导、以直升机为核心装备的国家航空应急救援体系，规划用20年时间建成全球最大直升机救援服务体系。"十二五"期间，这将带动约200架民用直升机的市场需求。
        针对中国民用直升机市场巨大的需求潜力，国内外多家机构都给出了量化的预测。尽管具体结果不一而足，但无一不显示出乐观的预期(见附图2)。不过这些预测的分析基础普遍是以美国为参照系，忽视了中美两国间诸多方面存在的巨大差异而令结论值得商榷。
        以我们的观点，同为金砖四国的巴西在经济发展水平、人口、国土面积等方面与我国更具可比性，其国内直升机市场的发展历程更有可能为中国复制(见附图8)。再结合我们对中国通用飞机市场发展前景的预测及考虑各国通用飞机保有量中直升机的占比情况(见附图3)，谨慎预计未来15年国内民用直升机保有量将以年均10～15%速度持续增长。至2025年，国内民用直升机机队规模有望达到1,500架，占通用飞机保有量的15%。未来5年，  国内民用直升机年需求的平均增速预计在20%～30%。
        2、国内直升机制造业爆发之势喷薄欲出  
        从直升机研发水平看，当前我国已然突破了以直升机总体设计和旋翼体系为代表的核心技术，初步建立起相对完备的产品和研制体系。不过，总体上，当前产品开发更多的仍处于改进改型、参考设计的阶段，在技术的先进性、可靠性与国外先进水平仍有较大差距。
        从产业配套的完善程度来看，一如既往的，直升机主动力--涡轴发动机仍是产业链上的薄弱环节，国内现有机型的动力皆为引进或合作研制产品。这一局面只有待到自主研制的涡轴9发动机批量装机后才会被打破。
        经过近年的加速发展，代表国内直升机制造整体水平的中航工业直升机公司目前已形成覆盖1～13吨级、相对完整的民用产品谱系(见附图6)，研发出了1吨级AC310、2吨级AC301和AC311、4吨级AC312、7吨级AC352、13吨级AC313民用直升机。同时，通过与法国透博梅卡公司联合研制WZ-16发动机、与俄罗斯合作研制30吨级运输直升机，填补国产中型直升机主动力和重型民用直升机领域的空白。到2020年，中航工业直升机公司规划形成年产各类直升机350架的能力，预计实现销售收入300亿元，占全球年产量的15%～20%。
        受市场需求前景吸引，以民营资本为代表的非军口的社会资本也纷纷通过合资、引进技术的方式投身该领域。尤其是最近两年，随着国家低空空域管理改革工作的起步，这一趋势渐渐形成了一股热潮(见附表1)。除了整机外，社会资本还尝试涉足了机载广播装置、观瞄吊舱、移动式起落坪、维修定检等产业链上较易切入的细分配套领域。
        3、竞争国际化，国际巨头逐鹿中国市场  
        国内民用直升机市场竞争伊始就呈现出国际化的特点，现有直升机机队中进口产品抢占了近乎完全垄断的市场地位(市场占有率超过9成)(见附图4)。近些年，国际知名厂商又纷纷通过与国内企业合资的方式在中国市场扎根，全球排名前十的厂商中美国西科斯基、欧直、意大利阿古斯特·维斯特兰、美国席勒、俄罗斯直升机公司等都以这一方式落户国内(见附图5)。
        在国家产业政策大力扶持下，经过引进吸收结合自主创新，预计至"十二·五"末，国内企业在活塞直升机、1～3吨级轻型直升机领域将突出重围，有望对国外厂商形成正面竞争的能力。未来5年，国产直升机产品(包括合资及引进品牌)在国内市场的占有率(以保有量计)将由目前的各位数提升至20%～30%。不过，凭借仍然领先一筹的技术先进性和产品可靠性，我们认为国外厂商在中高端市场的垄断地位依旧牢不可破。
        4、重点公司跟踪点评  
        国内直升机制造业中，中航工业直升机公司是毋庸置疑的行业翘楚、国家队。为之配套的外围军口企业中，航天通信(600677.SH)是仅有的上市公司。当前，新晋参与者--非军口的社会资本在这一领域的产业基础还相当薄弱，除了通过合资、引进机型进行整机组装、制造外，还尝试涉足机载设备、维护修理等配套产品业务的经营，从事直升机整机及发动机维修业务的中信海直(000099.SZ)、海特高新(002023.SZ)和"新三板"从事配套设备研制生产的中科国信(430062.SZ)便是这少数群体之一。