我们认为因担忧经济硬着陆引发的股价回调过度
        我们预计2012  年中国经济将实现软着陆，尽管目前看似会出现硬着陆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即使在因大宗商品产品均价预测下调（武钢除外）而将研究范围内中国金属/采矿/材料股的盈利预测下调至多50%之后，我们预计2011-2013  年预期盈利的年均复合增长率仍将达到24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各自的峰值回调40%-90%后，这些股票目前的估值显著低于周期均值。海螺水泥(H)/宝钢仍位于强力买入名单，并且我们维持对中国建材/金隅股份(H)/中国神华的买入评级。与江西铜业(H)（剔出强力买入名单，但维持买入评级）相比，我们更看好中国铝业(H)（加入强力买入名单）的风险回报前景。我们基于估值因素下调海螺水泥(A)/金隅股份(A)的评级至中性，下调江西铜业(A)/中国铝业(A)的评级至卖出，并因冀东水泥在较疲弱的山西市场上业务比重较大而将该股评级下调至卖出。我们将基于Director’s  Cut  的12  个月目标价格调整了-54%至+3%。
        水泥股：目前估值意味着2012  年前景黯淡
        虽然海螺水泥/中国建材2012  年预期净资产回报率分别为69%和62%，高于各自的周期均值，但当前股价却较各自的市净率周期均值折让62%/74%。当前估值水平意味着2012  年水泥价格将下降10%-15%，但我们认为这种可能性不大。
        钢铁股：2011  年三季度走势艰难，但已基本计入股价；四季度可能反弹我们预计三季度中国钢铁板块普遍疲软，但认为继年初至今6%-63%  的回调之后，该板块当前股价对应的市净率处于新低点。在我们看来，钢铁厂持续减产应推动四季度钢价反弹。我们认为这一因素加上铁矿石/焦煤价格回调滞后应有助于推高钢厂四季度利润率。
        金属股：与铝价相比，铜价更易受经济放缓的影响
        目前铝价接近边际成本，我们认为这应会抑制进一步下行的风险。铜价仍较边际成本高90%左右，因此如果全球经济增长继续放缓，铜价将面临显著下行风险。
        即使我们因金属价格预测下调而显著调低2011-2013  年江西铜业和中国铝业的盈利预测，但目前这两只股票的2012  年预期市净率较周期均值分别存在55%/63%的折让，我们认为具有吸引力。
        煤炭股：冬季库存重建+库存水平将较低支撑煤炭价格
        由于季节性库存重建而且目前运煤港口库存较低，我们预计四季度国内动力煤现货价将保持高企。建议买入中国神华H  股。