投资要点
西王食品发布三季度业绩预告:前三季度净利润 9000-9500 元,对应EPS0.72-0.76 元,其中三季度单季净利润3738-4238 万元,对应EPS 约0.30-0.34 元,季度利润环比增长13%-28%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
旺季到来,西王小包装玉米油销售保持旺盛势头,1-9 月销量同比增长120%,达到6.6 万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们今日从经销商处了解到,继8 月小包装玉米油销售1.3 万吨后,9 月销量再度达到1.3 万吨,三季度单季销售3.36 万吨,超过上半年的3.2 万吨。
展望四季度,10 月是国庆中秋备货后的小淡季,销量环比或小幅回落,11-12 月重新进入元旦春节备货高峰,单月销量将保持在1 万吨以上,预计全年销售将接近去年底制定8-10 万吨的目标上限。
目前公司在重点区域的渠道铺设基本完成,未来运营重点将转向加强区域渗透、提升单个终端效率倾斜。
营销段的持续改善使我们继续看好西王食品未来2-3 年的高速增长。(1)产品定位更加聚焦和清晰;(2)渠道开拓和经销商优化同步进行,明年起将重点提升单个终端销量;(3)促销活动继续深入目标消费群体;(4)坚持高端高价策略,在8 月15 日食用油限价令过期之后,预计10 月份公司产品价格有望上涨10%。(对营销的分析可参见9 月25 日研究简报《西王食品——节假日需求强劲,4 季度提价预期渐近》)短期股价的催化剂在于:(1)对地沟油的打击和消费者更加关注食品安全,成为公司基本面和估值的双重利好;(2)4 季度销售数据持续超预期;(3)10 月起提价10%将提升小包装业务利润率。
重申“买入”评级。预计2011-2013 年EPS 为1.17、1.65、2.54 元,其中12-13 年销量和盈利超预期概率较大,考虑到A 股整体估值中枢近期下移明显,赋予公司6 个月目标价区间:40.95-41.25 元,对应35×11PE 和25×12PE,重申“买入”建议。