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研究报告:申银万国-产业资本行为对股市的影响研究:关注场外的“局内人”-111012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-10-12 13:44:37
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘莹
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 432 KB 分享者: ht****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要内容:
        大规模解禁过后产业资本逐步“登陆”A  股,成为超越估值和盈利的第三个维度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从08  年以来投资者结构发生了巨大变化:以共同基金为代表的机构投资者占流通市值比重显著下滑,以一般机构为代表的产业资本占比明显提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在存量行情的大背景下,一旦这些产业资本大规模减持,将对股市形成冲击。未来产业资本的减持将对股市自由流通市值的扩容压力,已流通部分可能使自由流通市值潜在扩容20%。
        中小盘减持额可能急剧上升,整体估值面临压力。中小盘减持主要由PE/VC,高管和个人构成,这三类主体具有明显的“一年减持效应”,即一年锁定期过后的0-3  个月为减持高峰。基于这一特点,我们根据过去的IPO  规模对未来一年的减持规模进行了预测。预计未来一年创业板减持规模129  亿,中小板371  亿,同比增幅在40%左右。近几年来,中小盘的减持占比呈上升趋势,预计这种趋势将得以延续。
        主板在低估值环境下难有大规模减持,但中长期“自由流通市值扩容压力”将逐步释放。我们发现主板的减持规模与估值有一定的正相关性,当前股市处于低估值的环境下,大规模减持应该不会发生。我们预计潜在的减持规模将对自由流通市值造成20%的扩容,减持风险将在中长期逐步释放。结合估值和潜在减持规模看,电力、计算机应用、煤炭开采、食品加工和半导体等行业未来减持风险较大。需要指出的是,这里只是提供大致的行业方向,具体评估个股的减持风险需要自下而上进行。另一方面,资金紧张也是主板减持的一个重要原因。地方债务危机可能对个股会形成较大冲击,但大概率上政府有救助的动力,不太会构成地方政府系统性的大规模减持风险。

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