公司成立子公司及收购德惠资产进展、变更募投项目实施地点:先设立子公司后由子公司吸收原德惠资产,迅速开展业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购意义在于迅速切入快速增长的净化空调领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月份第一批企业通过新版GMP 认证将有效降低业界观望情绪,预计订单将明显增加,维持“强烈推荐-A”评级。
成立新德惠设备、工程公司:拟投资4900 万成立新德惠设备,公司成立后原德惠股东殷农、张荣各增资1050 万元共参股30%,东富龙控股70%,新德惠设备出资2000 万设立新德惠工程。新德惠设备、工程出资1800 万、1000 万收购原德惠固定资产及无形资产;后期新德惠设备拟贷款3000 万,以总价不超过4200 万元收购原德惠土地和厂房,收购前新德惠无偿使用原德惠土地和厂房。
快速进入净化空调领域,与现有业务产生协同效应:净化空调应用广泛,市场规模约800 亿元,年增长约25%;新版GMP 带动净化空调改造需求,预计改造带来产值超165 亿元;德惠在空气净化领域具有较高口碑,德惠设备名列行业前三;东富龙基本覆盖国内主要无菌冻干生产企业,市场资源丰富,并具有管理、研发及资金优势,两者的整合将带动东富龙在净化领域的快速增长。
净化空调领域的收益实际并不低:可研报告预计12~13 年收入6000 万元、1亿元,净利润600 万元、1200 万元,净利率10%、12%,与公司现有业务30%的净利率相比较低,但我们认为公司预测相对保守,且收购资产评估价格上升增加折旧及摊销费用、贷款增加财务费用等;另外,未来东富龙在管理及设备制造领域进行经验输出,整合市场资源优势,将有效的提升新德惠的盈利能力。
变更募投项目实施地点,利于资源配置:拟将募投项目实施地点由都会路1509号迁移至都会路139 号(该地块8 月30 日已获得权属证书),募投项目只占用都会路139 号的D 地块,其他地块将用于其他产能建设。
新版 GMP 认证通过将有效降低业界观望情绪,预计订单将明显增加:CCD9月9 日公告第一批GMP 认证结果,广东星昊、武汉生物所、上海赛金的冻干粉针剂车间通过GMP 认证,前两家使用的是东富龙产品。新版GMP 执行严格,我们认为企业通过后将有效释放观望情绪,预计公司未来订单将明显增加。
暂维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计11~13 年EPS 1.4 元、1.85 元和2.39 元,同比增长57%、32%、30%。预计15%所得税率年报调整。当前股价对应预测PE 31、23 和18 倍。账上现金高达17.9 亿元,如果考虑超募资金的合理使用带来的外延式增长,我们认为2012 年以后的业绩上调的可能性较高。给予公司2012 年30 倍预测PE,半年目标价55.5 元。
主要不确定因素:原材料价格波动