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研究报告:南京银行-2011年四季度债券市场展望:四季度波段行情值得期待-110930

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-10-12 11:18:27
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 南京银行 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,420 KB 分享者: yan****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本面:应该说从外围环境来看,欧债危机没有合适的解决方案,中期会拖累全球经济增长,而美国方面也将维持缓慢复苏局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内方面从PMI、全社会用电量、企业家信心指数、投资增速和工业企业利润数据等先行指标来看,四季度我国经济增速继续放缓是大概率事件,但我国货币政策仍然难言转型,这种情况将会僵持到年底,但即便如此近期公开市场操作方面已经在有意的熨平货币市场利率的大幅波动,年底召开的2012年经济工作会议将会对明年的货币政策和财政政策定调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)伴随全球经济的下滑和欧美债务问题的升级,2012年我国经济增长的外部条件比今年更加恶化,即使不爆发大的外部风险和继续出台控制通胀的紧缩政策,我国经济也将在三四季度走向自我修复的软着陆,我们预计2012年货币政策的总体基调应不会比2011年严厉,随着通胀计量2011年基数的提升,2012年物价上涨的空间有所回落,政府对通胀的忍耐会有所增强。  
        资金面:9月资金面迎来了久违的宽松局面。央行连续净投放、投资者提前布局、机构"解杠杆"取得阶段性进展以及商业银行存款增长低于预期共同造就了9月宽松的流动性。预计下半年银行体系将会处于超额储备的修复期,对流动性形成一定的负面影响。从现在看,四季度11月份有可能是资金面相对薄弱的一个月,主要原因包括公开市场到期量有所减少,而接近年底银行将逐步提高备付水平,同时补缴的存款准备金规模也较大,因此11月份银行体系的资金供给有可能大于资金冻结水平。但整体而言,随着投资者流动性管理意识的提高,对流动性预期的关注和提前布局往往能对流动性起到一种主动性的熨平,未来市场流动性状况不会再上演上半年屡次超出预期的局面。而另一方面,国际经济环境驶向低迷,而中国经济相比而言的稳定增长有可能会确保外汇占款的稳定增长,这也将利好银行间市场的流动性。  
        利率产品:未来投资者情绪的转换会是国际资本市场以及国内资本市场的主要引导力量,而其中欧洲债务危机的演变显然是投资者关注的重点。随着最为关键的9月度过,市场极度的避险情绪有可能会被修正,国内情绪也将被感染,现券市场的主导因素重新回归国内。在市场需求受限、政策维持"无为而治"同时基本面通胀水平难以切实回落的组合中,预计四季度现券市场仍会是震荡行情,投资者可利用市场情绪的波动提前布局。面对高收益的信用产品与利率适中的利率产品,通过情景分析可以看到,目前AAA的中短期票据中,3年期品种只有收益率上行在10bp以内,3M的持有期回报才能高于同期限国债利率下行10bp的情况,而5年期品种只有利率持平乃至下行的情况下,3M的持有期回报才能高于同期限国债利率下行10bp情景。AA+的产品,3年期品种能够抗衡利率上行15bp,而5年期品种同样只有在利率持平乃至下行的情况下,3M的持有期回报才能高于同期限国债利率下行10bp情景。  

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