投资要点：
        股票市场和债券市场波动同为保险股投资周期的影响因子
        债券利差上行空间有限，估值修复行情仍值得期待
        保险股翻转自身动力不足，未来更依赖外部资本市场好转
        报告摘要：
        股票市场和债券市场波动同为保险股投资周期的影响因子。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当股票和利差同时上行时，保险股将取得较好的绝对收益和相对收益，如同2009  年上半年，这时是保险股最好的投资时期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年1  季度，股指走稳，利差下行，保险股股价走势跑输大盘。2  季度至今，利差企稳，但股指下行，保险股主要体现其大盘影子股属性，相对收益平稳，绝对收益因为大盘下跌而下降。
        寿险承保业绩持续低迷。尽管作为先导指标的寿险业承保环境指标没有继续恶化，但是承保保费作为滞后指标表现出较强的向下惯性。不佳的承保环境引发的承保结果恶化在往更广更深范围蔓延。
        债券利差上行空间有限。CPI  即将缓慢下行，实体经济已在下降通道、四季度才有回升可能。在这样的背景下，我们难以期望债券收益率为保险公司打开利差上行空间。
        市场策略方面，估值修复行情仍值得期待。企业盈利增速快速下滑风险不大，因此当前点位已处于底部区域。四季度仍有期待看到“软着陆预期下的估值修复”行情，这取决于海外经济走势和政策选择、国内通胀见顶回落及流动性出现环比改善等因素。
        我们认为四季度保险行业守攻兼备。守在于保险公司低景气运行已在盈利和估值上充分反映，估值低并且有增长；攻在于业绩对于股市的弹性，股市最差的时候可能即将过去。短期内，中国太保由于业绩增速较快、基本面无明显出血点，将表现出较好弹性。中国人寿经营稳健，无明显利空，未来业绩提升空间较大，建议长期持有。