资源税改暂行条例负面影响低于预期：
        l  此次资源税改革煤炭行业并未实施“从价征收”理应视为利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场之前一直担心资源税改革会将煤炭行业纳入从价征收范围，根据我们对各公司的静态测算，从价征收5%资源税对上市公司业绩平均影响为18%，如果从价征收10%对公司平均影响高达38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        l  暂行条例仅对焦煤提高从量征收标准最高12元/吨，动力煤和无烟煤征收标准不变。焦煤税率从每吨8元提升为每吨8-20元，其他煤种维持0.3-5  元不变。
        我们认为仅对焦煤提征，主要考虑到焦煤在各煤种中盈利能力最强，且下游对应钢铁行业，相比电煤和无烟煤的下游民用和化肥，征税对民生影响最小。按照每吨多征12元/吨上限静态测算，对焦煤企业业绩平均影响仅为3%。
        贵州省高额价格调节基金全国推广概率较低：
        l  贵州省征收高额价调基金主要源自煤电供应紧张。据国家减灾办公布，8  月份西南地区降雨量比常年同期偏少25%-50%，而贵州降雨量更是降到1961年以来最低水平。贵州省11  年1-8  月水电发电量占比也由10  年的30%下降为28%。
        其次，贵州省小煤矿数量众多且安全生产基础薄弱，煤矿事故高发，贵州省积极启动煤炭资源整合工作，关停不符合生产条件规定的小煤矿，进一步加剧了煤电供给紧张。贵州省煤矿安全监察局数据显示，贵州省规模以下的小煤矿占到全省煤矿个数的95%、产能的76%。
        l  如果推广贵州模式将推高整体价格水平，无异于从价征收煤炭行业资源税。贵州省从价征收10%的价调基金，影响无异于从价征收10%的资源税，煤炭供需两旺的环境下向下游传导是理所当然。事实上，此次资源税从价改革没有推广至煤炭已表明中央政府态度：或许在通胀回落之前，电价机制未理顺之际从价征收煤炭资源税的条件还不算成熟。
        l  安徽和河南同贵州较为相似，主产地“三西地区”不具可比意义。贵州是西南地区唯一的煤炭净调出省份，净调出比例20%左右，周边省份煤价均高于省内，在全国煤电紧张局面下，政府优先保证省内供应的难度较大，所以才会被迫采取行政手段。安徽和河南净调出比例分别为10%和6%，省内供应也处于紧平衡状态，同贵州情形最为类似。山西、内蒙、陕西三省是全国煤炭供应的主力，调出占比50%左右，且基数较大，占比全国产量50%，我们认为中央政府很难会赞同这些地方政府用行政手段抑制煤炭出省。
        板块异动点评：
        l  昨日板块大幅调整源于这两项税赋改革。综上，我们认为资源税改影响低于预期，虽对焦煤影响负面，但是影响较小转嫁较为容易。另外，市场更担心贵州模式的价调基金会推广至全国，担心地方政府财政紧张会加剧对煤炭行业的税赋，我们认为贵州区位的特殊性以及通胀的大环境均表明贵州模式推广的概率很小，煤电供应紧张之下贵州省高从价税的政策或是一时之举。煤炭板块近一个月跑输沪深300  指数,大幅调整之后部分个股已经低于08  年PE  水平，继续推荐内生性增长确定且估值优势明显的：中煤能源、兰花科创、昊华能源、中国神华。