报告关键点:
三季度业绩下滑主要是由于9月长材的价格出现了明显的调整
离心铸造复合管项目预计今年年底能够投产
维持 "增持-A"的投资评级
报告摘要:
公司发布2011年三季度业绩快报:前三季度实现营业收入394亿元,同比增长30.86%;营业利润17.36亿元,同比增长45.99%;利润总额17.66亿元,同比增长32.96%;归属于上市公司股东的净利润11.58亿元,同比增长11.75%;每股收益0.60元,其中第三季度每股收益0.18元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 公司三季度营业收入环比下降8.57%,毛利率环比下滑1.25%,净利润环比下降16%,这主要是由于9月长材的价格出现了明显的调整:进入9月旺季以来,河北螺纹钢价格反而下跌7%,下游房地产、基建需求迟迟不能有效释放是导致价格下跌的最大原因,且资金紧张不仅影响了下游的采购,也影响了贸易商的预期、提高了囤货的资金成本,国际金融市场的动荡使得形式更加严峻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计四季度进入淡季后,上述不利因素很难出现转机,公司长材的业绩也很难启动。但旺季长材价格和盈利的大幅下滑可能使得对盈利敏感的小钢厂出现较明显的减产,导致矿价四季度出现调整,公司在高矿价下签订的铸管合同可能迎来毛利的提升,带动四季度业绩小幅增长。
我们看好公司的长期看点:铸管龙头盈利稳定+涉足深加工带来的产品差异化; 中期看点:新疆战略+资源战略。公司离心铸造复合管项目正在进行设备及其附件安装及调试,预计今年年底能够投产。公司涉足深加工领域,通过改善产品结构的方式提升盈利能力,将会是未来的主要看点和业绩亮点。
由于旺季不旺的特征明显,且长材价格出现较明显的调整,因此小幅下调盈利预测,预测公司2011-2013年的EPS分别为0.82/1.05/1.37元, 对应PE为10、8、6倍,业绩的稳健增长来源于新疆战略、资源战略及深加工领域业绩的逐步释放, 公司估值偏低,我们维持 "增持-A"的投资评级,目标价调整为11元。
风险提示:资金缺口使得未来项目进展低于预期。