本篇报告回顾了建筑工程行业初步投资框架。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前通胀维持在6%左右,仍处于高位,行业各版块均处于杀估值的过程,接下来可能面临盈利预测下调的风险;建议寻找盈利确定性成长的板块和股票;行业评级下调为“中性”,重点推荐葛洲坝(水利),棕榈园林(园林),亚厦股份(装饰)和中国建筑(房建)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业初步投资框架:第一,借鉴日本和韩国的历史经验,分析建筑工程板块表现与通货膨胀的关系。将通货膨胀作为判断板块表现的关键指标;第二,根据“长中短”三因素选择细分子行业板块;所谓“长”即子行业生命周期;所谓“中”即子行业景气周期;所谓“短”即估值所隐含的盈利预测假设;
整体机会尚未到来,寻找确定性成长的股票:目前通胀维持在6%左右,仍处于高位;行业各版块均处于杀估值的过程,接下来可能面临盈利预测的风险;建议寻找盈利确定性成长的板块和股票;重点推荐葛洲坝(水利),棕榈园林(园林),亚厦股份(装饰)和中国建筑(房建);
水利工程:中国进入水资源综合开发时代,迎来水利建设高峰期;作为投资主导,中央政府动力较足,地方政府由于铁路公路投资受压,过去忽视水利投资的状况将好转。水利工程回款风险较小。葛洲坝和中国水电作为双寡头,受益于行业成长及电力主辅改革(葛洲坝重组弹性更大);
园林与装饰:行业处于导入期,市场分散。市场调整中,业主优先选择能垫资或低成本供应商,行业龙头受益(对比2008 年情况);园林景观关乎形象,确定性更高。棕榈园林是地产景观龙头,市政园林潜力巨大;亚厦股份是装饰龙头,上年未完成订单及截止8 月份新签订单之和为2010 年收入的2.9 倍;
中国建筑:当前股价隐含假设主营收入萎缩24%或净利率下降39.6%;截止2011 年8 月,中国建筑上年未完成合同加上本年新签合同总额是2010 年工程收入的4.2 倍,地产上年预收款与目前销售额是2010 年地产收入的1.86倍,基本锁定了未来业绩;2011年上半年公司净利率已相当于2010年的71%;确定性成长。