投资要点：
        2011  年9  月份公司实现销售面积108.0  万平方米，销售金额125.1  亿元，分别比2010  年同期减少5%和12%，环比上月上升13%和19%，销售均价为11583元，同比下降7%，环比上升6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月，公司累计实现销售面积841.2  万平方米，销售金额970.8  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本月新增土地8  块，土地权益面积为192  万平米，对应土地支付价格为68  亿。
        本月销售表现并不显著，主要系推盘量和去化速度下降所致，但是龙头优势仍然突出，维持全年1300  亿的销售预测。1）本月销售面积和金额分别为108万方和125  亿元，销售并不显著超预期的原因是：一方面由于市场和预售证获取等多种因此，推盘节奏明显低于此前的预期；另一方面，认购的去化速度也有所回落，本月从此前的63%左右下降到了60%左右，而去年同期都在70%以上。2）但龙头优势依旧明显。相对于市场同比34%左右的销售萎缩幅度以及整体30%左右的去化速度，万科的龙头产品优势依旧突出！3）维持全年1300亿左右的销售预测。若全年销售额为1300  亿，公司后续还需完成329.2  亿，对应平均每月109.7  亿元。而公司9  月的销售额为125.1  亿元，由于预计未来几个月推盘量都将不低于9  月，因此只要销售率没有严重恶化，这一销售规模应可实现。
        新增土地储备面积和金额同比分别增加118%和192%，增长较明显，主要是公司上半年拿地较少，需要适度补充储备。万科9  月新增土地储备8  个，权益面积191.7  万方，权益地价68.1  万方，同比分别增加118%、192%，环比分别增加131%、203%。万科今年上半年一直等待土地市场调整，谨慎拿地，公司土地储备下降较多，需要有所补充。目前公司资金充裕，从8  月开始拿地活动逐渐频繁，从近期所拿地块来看，位置和价格基本还不错。
        龙头优势仍在，行业配置的优选标的，适度下调2012  年业绩预测，维持买入评级。近期，由于销售的回落，引致市场对于地产股票的杀跌，从趋势上来看，销售下滑的压力将延续从而导致板块表现未见如人意。但是从行业内来看，万科的龙头优势相当显著，包括销售的稳定、业绩的相对可靠以及资金链的安全等，因此，仍然是配置的首选之一。虽然公司的业绩实现度较高，但考虑到未来销售的下滑，我们维持2010  年0.91  元的预测，适度下调公司2012  年业绩至1.15  元，目前公司估值处于08  年底部，维持买入评级。