投资要点
10 月11 日,乐视网(300104)发布2011 年三季报,实现营业收入3.56 亿元,同比增长105.66%;净利润0.87 亿元,同比增长72.99%;基本每股收益0.4元,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受益版权价格上涨,版权分销业务增长强劲
伴随国内视频网站陆续上市,行业监管与自律加强,视频网站对正版影视需求量大增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)正版长视频已成为视频网站广告收入的主要来源,如优酷上半年50%广告收入来自正版长视频。多因素推动版权价格迅速上升,3 年版权价格增长十倍。乐视网借助早期版权积累和上市资金优势,版权分销业务增长强劲,估计前三季度营业收入中,版权分销占50%以上。该模式可回收公司初始投资成本60%以上,随版权价格持续走高,全年分销业务收入有望达2.3 亿元。
视频体验提升显著,优质广告客户持续增加
公司网站经过两次页面改版、后台升级之后,视频体验提升显著。长视频播放效果已接近优酷等行业龙头,并具有较少广告干扰和高清视频播放等优势。体验提升和独家视频推动网站流量持续上升,优质广告客户入驻加速。三季度新增广告客户:贝因美、佳洁士、飘柔、东风标致、碧欧泉等,客户水平提升显著。预计全年广告业务有望达成近1 亿元收入,同比增长45%左右。
收费渐成行业主流,行业盈利拐点有望出现
自2010 年下半年,各大视频网站相继试水收费视频模式,随着收费视频用户数持续提升,该模式渐成行业主流。美国视频网站Hulu 为例,收费用户数半年增长6 倍,拥有85 万收费用户。乐视网收费视频业务启动较早,月均活跃收费用户超过60 万,处于国内同行前列。伴随行业广告+收费盈利模式的形成和行业整合的开始,行业盈利拐点有望出现,公司业务呈现良好增长前景。
维持“强烈推荐”评级
我们上调公司2011\2012 年每股收益至0.55(原0.52)元和0.82(原0.79)元,对应PE(x) 分别为42.1 倍和28.4 倍。维持“强烈推荐”评级。