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商贸零售行业研究报告:华泰联合-商贸零售行业深度研究:抢三四线市场,享扩张盛宴-111010

行业名称: 商贸零售行业 股票代码: 分享时间:2011-10-11 09:46:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 耿邦昊
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 572 KB 分享者: b****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          结合今年我们对湖南、河南、四川、安徽和江苏五省十个以上地县市零售市场调研及案头资料的分析,我们判断目前三四线市场如同5  年前的二线城市、2-3  年前的中西部城市一样:需求快速增长、供给相对缺乏,率先下沉圈地的公司培育期短、回报丰厚,享扩张盛宴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          07  年起三线城市(特别是中西部三线城市)已取代一二线城市,成为社零增速最快区域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以一二线平均的百货占社零比例推算,整个三线以下(含三线)市场限额以上百货容量达4000  亿元。
          三四线城市仍以街边店等传统零售供给为主,优质零售供给稀缺。以限额以上零售企业销售额/当地社零总额构建的普及度指标可见一斑:北上(66%)>二线城市(40%)>东部三线城市(30%)>中西部三线城市(21.6%)。
          由于城镇化低、商业发展滞后,三四线城市商业用地价格上涨较慢;政府寄望引进零售企业以解决就业、带来税收,提升市政形象。成本优势和政策支持更降低了企业渠道下沉的风险。我们测算三四线新开门店坪效达6000  元即有望打平,我们调研的多家公司三四线新开门店培育期仅一年。
          许多区域龙头已经不约而同地将渠道下沉、抢占三四线市场上升为扩张战略的重中之重,这些公司目前在三四线的许多门店能达到2000  万净利润、5%净利率。这一高回报在两三年内、供给仍不足的情况下仍有望维持。
          从中长期来看,已经布局或正在布局三四线市场的区域龙头,都将更有机会赢得先发优势。这当中,我们更青睐1)三四线市场扩张项目较多;2)拥有较强的资源和背景;3)自有物业高、现金流充裕的公司。
          三四线渠道下沉打破了很多区域龙头外延扩张的瓶颈,其市值天花板至少应明显上移。我们建议投资者关注扩张战略清晰、成本控制得力的公司,建议关注PE、PEG  双低且对自身明星店依赖不高的公司。推荐三四线组合文峰股份、步步高、南京中商、鄂武商、合肥百货、成商集团等。
          风险提示:在布局三四线市场过程中,需要关注所处区域的经济、产业、人口发展趋势,同时避免不计成本的盲目扩张。

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