事件
        公司  9  月份实现销售面积108  万平方米，销售金额125.1  亿元，分别比10  年同期下降4.9%和12%，环比上月上升12.5%和19.4%；销售均价为11583  元/平方米，环比上升6.1%，同比下降7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月新增项目8  个，增加权益建筑面积191.7  万平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        销售环比微升，同比下降符合预期：1-9  月公司累计实现销售面积841  万平米和971  亿元，同比增长40%和36%，同比增幅较8  月份下降10.5  和11.9  个百分点。8  月单月实现销售面积108  万平方米，销售金额125  亿元，销售面积和销售额分别同比下降4.9%和12%，环比上升12.5%和19.4%，符合我们预期。9  月销售额是前9  个月各月销售额均值的116%，处于较高水平，同比出现下降主要是去年基数较高。环比上升符合预期，因为9  月推盘量有所增加，同时受销售结构影响，销售均价较8  月也有所回升，9  月销售均价为11583  元/平方米，环比上升6.1%，同比下降7.4%。
        拿地积极并向一线回归：9  月公司新增项目8  个，增加权益建筑面积192  万平米，合计需支付68.1  亿元，新增项目规模较8  月环比上升130%，比较积极。截至9  月公司累计新增权益建筑面积970  万平米，需承担263  亿元，较去年同比下降了33%和24%。9  月新增项目有4  个位于北京和广州，一个位于厦门，呈现向一线城市回归的特点。受拿地结构影响，新增项目平均楼面价达到3552  元/平米，均价较1-8  月平均值上升42%，但毛利率仍保持37%的较高水平。
        防守不被动，进攻有主动权：1-9  月公司累计实现销售971  亿元，是10  年全年销售额的90%，10-12  月如果按全年最差的2  月销售61  亿元计算，全年也可实现7%的增长；根据中国房地产测评中心公布的前三季度房企销售排行榜，公司在销售金额和销售面积排行榜分别列第一和第二位。一方面公司已经取得不错的销售成绩，另一方面中期公司已售未结算资源达到1022  万平米、1187  亿元，业绩锁定率达到210%，在销售和业绩上的压力不大，不至于在调控中处于被动状态。上半年公司放缓拿地速度，积累了一定的资金，使公司在土地市场和公司收购方面都具有主动性，我们看好公司未来逆势扩张的能力，建议逢低买入。
        投资建议
        预计公司  11-13  年每股收益分别为0.85、1.01  和1.28  元，动态市盈率为8.2、6.9  和5.5  倍，估值水平处于历史低位，结合公司已经实现较好的销售成绩，维持公司买入评级。