摘要：市场估值压力大于业绩风险，因此反弹核心不是业绩风险释放而是估值压力缓解，看好十月反弹的逻辑正在于估值压力的阶段性缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于十月行情是反弹而非反转，建议规避题材股和地产产业链，重点增配非地产相关投资品和消费股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        外围市场动荡，A  股短期或承压。假日期间外围市场动荡，港股表现疲软，金融板块弱势，集中反映对于实体经济风险和金融去杠杆趋势的担忧。相对外围市场，国内去杠杆空间相对较小，主要集中为对09  年以来地方融资平台、房地产泡沫和高利率民间借贷问题的消化，市场估值压力大于业绩风险，金融和实体风险暴露是市场调整之源，去杠杆化带来的不确定性是金融股调整之源。
        看好十月反弹，绝地布局正当时。与市场判断不同，我们认为市场反弹的核心不在于业绩风险释放而在于估值压力缓解。继续维持绿九红十和看好十月反弹的背后逻辑在于：前期内外部负面因素的集中释放实质上打开了未来预期改善空间，一旦海外形势趋稳、经济担忧减弱和政策憧憬再起，市场估值压力有望出现阶段性缓解并提供相应的反弹动能。
        反弹而非反转，持续性仍需观察。我们认为十月行情是反弹而非反转。原因是估值压力彻底缓解有两大要件：一是股票资产的制度性折价消除，民间借贷和二元资金循环彻底整治以及股市投融资制度重构是前提；二是经济政策面出现实质改善，硬着陆风险排除和政策趋稳确认是核心。这两个因素明朗前，市场机会仍以阶段性和结构性为主，估值回升驱动的系统性上行概率较低。
        回避两类公司，布局两大板块。回避系统风险须减配估值压力最大的板块，把握阶段机会则应增配估值弹性最高的板块。在此框架下，建议重点规避题材概念股和地产产业链相关板块，前者涉及众多缺乏实际成长性支撑的中小盘股，后者涵盖金融地产和相关投资品。重点增配方向则是弹性较高的非地产相关投资品和确定性最强的消费品板块，包括通信设备、化工、食品饮料等。