投资要点：
        新型营业部将促券商两极分化，爱德华琼斯战略成就高ROE创新业务牌照资格将成为券商赢得市场份额的关键
        金融子公司将给自营业务带来广阔发展前景并利好大券商
        报告摘要：
        新型营业部将促券商两极分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来轻型营业部将成为行业发展趋势，而创新型营业部是建立在轻型营业部概念之上进行了限定和创新。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种经营模式的审核标准也意味着高门槛的进入机制。资本规模大，综合实力强的券商将从中获得先机。而可以在饱和区开设此类营业部，将带来新一轮市场份额的洗牌。另一方面营业部设立与资本脱钩也会大大提升净资产收益率。
        爱德华琼斯的轻型+营销的业务模式成就高ROE  水平。通过对EJ  的分析，我们发现其营业成本高达90%左右，但其通过轻型营业部的设立，成功扩大了市场份额，并以基金、保险等金融产品的代销和理财服务为主，获得高额的利润。使得公司可以以较小的资本规模获得高杠杆的利润。其ROE  水平是我国券商行业ROE  的2  倍，可达28%。
        创新业务的牌照资格将成为券商赢得市场份额的关键。通过对某券商营业部营运情况的草根调研，我们发现30%的客户将带来70%的利润，而创新业务的资格，将吸引更多风险偏好型客户（交易活跃，资金实力大的客户）。通过模型分析，我们发现在试点机制下，整个市场较小的客户转移也会为试点券商市场份额带来较大的增长空间金融投资子公司松绑自营带来业务广阔发展空间。中信、海通、光大和广发四家券商已经获批设立金融投资子公司。由于金融投资子公司对资本金的全额抵扣，净资产大的券商在这方面具有先天优势，从而在自营业务上也将领先一步。
        估值。考虑到盈利预测下调后券商估值依然偏低，而未来市场流动性最差的时段已经过去，加上未来行业存在确定性的催化剂，我们认为券商板块值得配臵。从时点看应避开三季报及其诱发的盈利预测下调。
        从标的看，如前分析和之前我们系列报告，建议选择在未来竞争和行业导向处于有利位臵的大券商。