◆ 本周市场表现:
国庆前一周沪深 300 下跌3.30%,wind 银行业板块下跌1.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前行业11/12 年PE 分别为6.79 倍/5.29 倍,11 年PB 为1.25 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆ 本周行业焦点:
1. 9月末资金面有所趋紧,10月仍难言宽松。9月末由于面临国庆长假和银行季末考核,资金面有所趋紧,但10月8日和9日回购利率小幅下行,1天/7天回购利率较9月末变动-29bp/-22bp。预计10月银行间市场资金仍适度偏紧,难言宽松:本月银行将缴纳保证金存款准备金合计约2300亿元,但因前两周公开市场到期资金2870亿元、节后资金回流银行体系以及季末考核结束,下周资金面仍可保持平稳。但10月最后2周到期资金合计仅900亿,且考虑财政存款在10月份的季节性回笼效应,中下旬资金面仍将较保持偏紧的状态。目前外围经济仍存在较大的不确定性,预计9月、10月新增外汇占款仍会保持较快增长。
2. 温总理视察温州,税负和融资两方面治理风险,效果可期待。初步判断,(1)提供融资支持和税收优惠等政策都有利于温州民间借贷风险的化解和进一步防范,如果能落实到位,爆发系统性风险的概率很低,融资支持和税收两方面都能对小企业资金链紧张困局起到缓解作用,效果主要看执行。(2)从高层此次对温州问题的关注和调研情况来看,尚不会引致政策的转向。(可参见节前发出的会议纪要)
3. 浙江获中国地方政府自主发债首单,金额约80 亿元,且免征利息所得税。允许地方政府自主发债试点对于缓解地方债务风险有积极作用,能有效缓解其过度依赖银行贷款而对银行资产质量造成的压力。所得免征所得税有助于增加地方债的吸引力,改善地方政府持续融资的前景。我们认为地方政府债务集中爆发并形成全面系统性风险的概率很低。
4. 关注即将发布的三季度经济数据,这些数据所反映的通胀和增长走势将是影响政策走向的重要依据。
◆ 行业观点及股票组合:
我们对银行股持积极看法。短期相对收益明显,绝对收益看个股;中期仍具备较大的绝对收益空间:
(1)盈利增长仍稳健,低估值加上机构低配置,银行股具备极大安全边际。
(2)来自监管与政策方面的负面冲击短期消化。
(3)银行股现在对负面因素反应相对钝化,对正面因素则相对敏感。未来上涨的催化因素可能来自:一是政策在边际上调整的可能;二是对宏观经济预期的改善。大银行防御性更好;中期仍坚持推荐中型银行组合:民生银行、招商银行、华夏银行、浦发银行。