结论与投资建议      我们认为基本面和政策面对债市影响偏多并不明显，虽然10  月供给压力可能低于预期对债市够成一定程度利好，但后期供给压力预期仍存，加上银行新增资金有限和保证金存款缴纳准备金再认识的大背景下，10  月债市收益率可能会维持弱势震荡，尤其利率债9  月存在明显过度反应，在资金稍有扰动下更是如此。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        关键逻辑与核心假设      基本面与政策面上，9  月工业增加值同比增速可能小幅反弹，CPI  虽然回落趋势已经明朗，但是9  月仍有反复，只要没有看到民间投资出现明显回落，即使9  月整体投资增速继续回落和3  季度GDP  回落至9%附近，那么10  月整体而言基本面对债市影响偏多并不明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策面上，除非短期看到民间投资出现明显回落，否则对国内经济仍没太多担心必要，在保证金新政仍将持续到明年2  月的大背景下，加息和上调存款准备金率的可能性基本没有是比较确定的，但政策明显放松的可能性暂时也还是看不到，我们倾向于在经济没有出现大幅下滑迹象时，政策面会继续保持平稳。供给上，10  月非央票利率债发行可能2000  亿还不到，而10  月非央票利率债到期量为1800  亿，10  月非央票利率债净发行可能在200  亿左右。信用债方面，最近几个月以来受二级市场收益率限制，发改委企业债连续几月地量发行，导致市场担心信用债放量发行的预期一直落空。我们对此也表示担忧，但我们认为虽然发改委企业债发行受限，由于交易商协会并无太多行政管制约束，因此透过交易商协会管道发行的信用债可能并不低。资金面上，经验上，历年10  月存贷差通常较9  月明显减少，而10  月开始保证金存款将正式缴纳准备金，市场此前对保证金的解读可能需要重新认；在存贷款之差减少造成实际债券资金供给减少情况，保证金存款缴纳准备金率的心理预期影响可能会被适度放大。另外，虽然10  月度过了季末考核时点，货币市场利率可能会下滑，但是10  月财政存款大幅增加也可能会产生一定的扰动。