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中鼎股份研究报告:民生证券-中鼎股份-000887-外延扩张,迈向高端-110923

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2011-10-10 11:15:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘芬
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 470 KB 分享者: zh****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        近日我们拜访了中鼎股份(000887),就公司近期的经营情况与董事会办公室进行了深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        公司"十二五"规划战略转型新业务-工程机械高端密封件毛利高达60%,明年开始放量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司计划进入附加值更高的工程机械高端密封件市场,新设工程机械、液压气动两个研发项目组,并将油封资产独立运营,强化高端密封产品的研发力量和专业化生产水平。通过收购美国COOPER等国外高端密封件企业,全面提升公司关键装备用密封产品的生产工艺水平和生产效率,并利用其先进技术工艺及品牌优势拓展国内的高端密封产品领域。计划2015年高端密封件收入达10亿元,预计明年开始放量。
        预计2011年国内汽车橡胶件收入增速15%,高于乘用车销量增速。
        公司汽车橡胶件业务主要向汽车二级供应商供货,前五大客户占公司营业收入比例只有12%,客户结构分散。目前配套自主品牌车型与合资品牌车型比例为6:4。受国内汽车市场尤其是自主品牌轿车市场景气度下滑,国内汽车橡胶件收入增速下滑。上半年公司国内实现销售同比增长8.64%,增速高于乘用车销量增速的5.8%,2011全年预计增长15%。
        外销收入持续高增长,收入比例逐渐提升。
        外销收入由国内出口和境外生产销售两部分组成,2011年上半年分别增长44%、16%,外销收入综合增长率为31%。公司外销收入比例由2010年的27%上升到42%。公司近年来收购多家国外橡胶零部件企业,海外收购兼并促进海外业务重要性不断提升,可以抵御国内汽车市场增速下滑带来的影响。
        天然橡胶价格下降,成本向下游转移,毛利率将回升。
        公司主要原材料天然橡胶的价格2011年以来一直高位运行,上半年国内市场天胶平均价格较上年同期增长57%。公司成本压力制约盈利增长,二季度开始已向下游客户提价2-3%,目前天然橡胶价格稳中有降,随着新产品逐步实现销售、原材料价格趋稳以及产能利用率的提高,盈利能力可逐渐恢复到正常水平。
        三、  盈利预测与投资建议
        公司短期业绩弹性主要来自出口市场,即将进军附加值极高的高端密封件行业。公司是零部件企业中外延式扩张的典范,看好公司长期的发展。预计11-13年公司EPS分别为0.65元、0.83元、1.05元,对应11-13年的动态市盈率为18、14、11倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价15元。
        四、  风险提示:原材料价格上涨超预期;海内外市场需求不达预期;人民币升值风险;可转债回售风险。

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