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水晶光电研究报告:国信证券-水晶光电-002273-光学传统业务增速仍旧强劲,LED业务新增利润来源-111010

股票名称: 水晶光电 股票代码: 002273分享时间:2011-10-10 10:46:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 段迎晟
研报出处: 国信证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 784 KB 分享者: yo****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          单反单电数码相机用光学低通滤波器业务持续高增长    
        11  年上半年全球数码相机出货量同比下降7%,相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%,产品需求差异化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链,占索尼单电用OLPF  需求量的40%左右,市场竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来公司单反单电用OLPF  产能将从300  万片/年扩充到650  万片/年,新增产能的释放将维持公司OLPF  业务的高增长。  
        红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长    
        全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光基本上占据了红外截止滤光片(IRCF)全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境,形成IRCF  产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8  亿片/年,达产后产能将达到5  亿片/年。随着新建产能的逐步释放,IRCF  业务未来三年复合增长率保持在30%以上。    
        LED  蓝宝石衬底已经量产,未来将成为公司新的利润增长点      
        背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期,2012  年LED  照明市场即将启动,届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012  年底公司LED  蓝宝石产能将从目前的12  万片/月左右提升至50  万片/。LED  蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。    
        风险提示    
        经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期;LED  蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。    
        公司技术优势明显,新产能释放保障未来业绩,给予"推荐"评级      
        以定向增发后最大股本1.36  亿估算,  2011-2013  年全面摊薄后每股收益分别为1.05  元、1.46  元和1.85  元。目前股价除权后28.23  元(=33.09*1.16/1.36)  对应11-13  年动态市盈率分别为27  倍、19  倍和15  倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期,给予公司"推荐"评级。  

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