1、一周市场回顾：国庆期间海外金属市场反弹
        国庆长假期间，虽然全球经济形势好坏参半，除铅以外的基本金属仍出现一定幅度反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】LME三月铜周涨幅5%；LME三月锡周涨幅则达12.78%，居涨幅之首。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）黄金本周收于1633.03美元/盎司，周涨幅0.27%。小金属方面，节前一周，中重稀土在经过数周的大跌后企稳，轻稀土中的氧化镨钕再次出现大跌，周跌幅达4.5%，目前报价84.9万/吨，但氧化镧价格周上涨2.13%；钨价走势平稳，锑锭价格周跌幅3.8%。我们重点跟踪的其他小金属品种如碳酸锂、海绵钛等品种价格稳定。
        2、LMEX金属价格指数周环比上涨4.74%
        周初，尽管希腊政府通过新一轮财政紧缩措施，但减赤目标始终未能达到预期，欧元区主权债务危机担忧加剧下基本金属下跌；周二，比利时首相宣布拆分法国和比利时合资银行德克夏银行集团，同日，穆迪又决定下调意大利主权债务评级，基本金属因此继续承压；周三，虽然有新一批数据显示欧元区经济持续低迷，但因英国央行宣布将启动新一轮量化宽松，且英国央行和欧洲央行均宣布维持基准利率不变符合市场预期，金属价格由此企稳；周四，欧盟委员会主席巴罗佐表示，欧盟正提议采取“协同行动”对银行进行资本重组，以剥离银行可能存在的有毒资产。这是迄今为止欧盟最高级官员最为明确地提出采取协同行动应对银行业问题，重振了投资者对银行业的信息。与此同时，美国劳工部称美国10月1日当周初申请失业金人数为40.1万人，低于经济学家预期的41.0万人，这为一直低迷不振的美国就业市场带来一丝曙光。以铜为首的部分金属价格因此出现大涨；但好景不长，周五，标普下调德克夏银行集团评级，穆迪下调英国12家金融机构和9家葡萄牙银行的评级。与此同时，惠誉宣布将意大利和西班牙的长期主权信用评级下调，评级展望为负面，金属价格因此再度承压。
        全球经济二次探底的阴影下，资金撤离大宗商品流入美元等避险币种迹象明显。如果短期内全球主要经济体仍未有强有力的振兴经济措施出台，预计包括基本金属在内的大宗商品走势仍将趋弱。但我们可以感觉到，自9月19日~23日当周基本金属价格持续暴跌，其“金融属性”泡沫得到较大程度释放后，两周以来，基本金属价格已经开始在新的平台震荡整固，对已有预期的市场利空因素反应相对钝化，我们认为，除非宏观面不利因素再超预期，否则金属价格短期再次暴跌的可能性不大。
        3、短期避险概念对黄金的支撑功能趋于弱化
        基于发达国家债务问题的现状和经济增长面临的结构性及周期性挑战。我们认为目前黄金总体的基本面并未发生重大变化。欧元区债务危机以及延伸而至的银行危机对全球金融市场的影响在进一步恶化，理应提振避险资金关注黄金市场。但与基本金属走势类似，经历过大跌之后的黄金目前在1600美元/盎司的平台震荡整固，短期避险概念对黄金的支撑功能似乎趋于弱化，本周黄金价格仅微涨0.27%。我们认为，这主要是因为目前市场普遍倾向于回收流动性，这对整个金融市场都构成压力，黄金市场也不例外。
        全球最大的黄金ETF-SPDR在黄金价格见顶1922.6美元后的下跌中没有减持，但最近两周金价触底反弹中，SPDR减持近23吨，表现出一定的谨慎。从对冲基金在外汇与黄金市场中的操作轨迹来看，我们认为黄金价格阶段性的整理可能进一步呈现复杂化。但由于支撑黄金牛市的欧债危机与量化宽松两条主线没有发生变化，我们认为，虽然阶段性黄金价格走势主要受金融机构因欧债危机收回流动性需求交易而困扰，但当流动性困境缓解后，在其它基本面不变的前提下，首先恢复上行动能的可能仍将是黄金市场。
        4、“三因素”运行态势跟踪及总结
        1）中国因素：灰色金融地带正在酝酿中国式信贷危机
        好的一面是，中国物流与采购联合会发布的9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2，环比回升0.3个百分点。该指数最近两月连续回升，显示出三季度经济发展整体势头良好（不过，这与汇丰中国制造业PMI指数连续三月低于50相悖）。购进价格指数由上半年平均65.2回落到56.7，说明物价上涨势头基本受到控制。结构调整取得初步成效，传统的原材料与能源工业增速明显减缓；生活消费品工业发展势头稳定。但央行9月30日在第三季度例会时称，当前通胀压力有所缓解但仍处于高位，要继续实施好稳健的货币政策，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。
        好的一面是，中国物流与采购联合会发布的9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，环比回升0.3个百分点。该指数最近两月连续回升，显示出三季度经济发展整体势头良好。购进价格指数由上半年平均65.2%回落到56.7%，说明物价上涨势头基本受到控制。结构调整取得初步成效，传统的原材料与能源工业增速明显减缓；生活消费品工业发展势头稳定。但央行9月30日在第三季度例会时称，当前通胀压力有所缓解但仍处于高位，要继续实施好稳健的货币政策，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。
        2）欧元区因素：国债危机仍在发酵，银行危机扑面而来
        一方面，新一批数据显示欧元区经济持续低迷：意大利9月服务业采购经理人指数为45.8，连续四个月低于50临界值；法国9月服务业采购经理人指数从8月56.8降至51.5；德国9月服务业采购经理人指数从8月的51.1降至49.7。欧元区9月服务业采购经理人指数为48.8，创2009年7月以来最低水平。此外，欧元区9月综合采购经理人指数从8月的50.7降至49.1，也是2009年7月以来最低值，表明9月欧元区经济活动已陷入萎缩。英国央行10月6日宣布，将启动新一轮量化宽松，并宣布维持0.5%的基准利率不变。欧洲央行当日也宣布维持基准利率1.5%不变。
        另一面，国债危机仍在发酵的同时，银行危机又扑面而来：比利时首相4日晚宣布拆分法国和比利时合资银行德克夏银行集团，该集团大量持有欧元区，特别是希腊、葡萄牙和意大利等国债券，目前债务风险敞口超过200亿欧元，成为在欧洲债务危机中倒下的第一家银行。标普7日表示，将德克夏银行集团的评级下调一个等级，同时将其列入观察名单。与此同时，穆迪7日下调了英国12家金融机构的信用评级。穆迪认为如果这些金融机构遭遇经营困难，英国政府可能不会对它们施以援手。穆迪同日还宣布将9家葡萄牙银行的高级债务与存款评级下调1到2级，其中6家银行的独立评级下调1到2级，原因是这些银行的政府债务风险和流动性紧张。
        雪上加霜的是，穆迪4日决定将意大利的主权债务评级从“Aa2”下调至“A2”，评级前景为“负面”。紧接着，惠誉7日也宣布将意大利的长期主权信用评级由"AA-"下调至"A+"，评级展望为负面；将西班牙的长期主权信用评级由"AA+"下调至"AA-"，评级展望也为负面。惠誉表示，下调意大利主权信用评级的主要理由是目前不断深化的欧洲债务危机对意大利的金融及经济造成了严重影响，并增加了其主权信用风险。对于下调西班牙主权信用评级，惠誉认为，一方面欧洲债务危机削弱了西班牙的主权信用状况，另一方面西班牙部分地区的财政稳定风险有所上升，并且惠誉对西班牙中期的经济增长也持走弱的看法。
        3）美国因素：经济数据好坏参半，“占领华尔街”为代表的抗议活动正在升级
        数据显示，9月芝加哥采购经理人指数从8月的21个月低点56.5回升至60.4，就业指数升至4个月高点60.6，创下2010年1月份以来的最大月度升幅。产量指数升至63.9，8月份为57.8。新订单指数升至65.3，8月份为56.9。库存指数为60.3，较8月份的52.9大幅上升。不过支付价格指数降至62.3，8月份为68.6。美国劳工部6日发表声明称，美国10月1日当周初请失业金人数增长0.6万人，至40.1万人，低于经济学家预期的41.0万人，这为一直低迷不振的美国就业市场带来一丝曙光。
        但美国劳工部10月7日公布的数据又显示，今年9月份美国非农业部门失业率为9.1%，为连续第三个月保持在这一高位。8日消息，美国8月份消费者信贷大幅减少95亿美元，创去年4月后最大减幅，跟市场预期增长77.5亿美元背道而驰。数据反映美国消费者在经济前景不明朗下减少信贷。美国经济仍在好坏参半的数据中挣扎前行。
        由美国经济、政治和社会问题引发的以“占领华尔街”为代表的抗议活动已进入第三周。上千民众6日又发起了“占领华盛顿”抗议行动，他们提出进行渐进式改革，谴责大企业利用金钱影响政治，要求政府将更多资源投入到保障民生的项目中去，而不是补贴大企业或在海外发动战争。当天在白宫举行新闻发布会的美国总统奥巴马承认，美国民众经历了“大萧条”以来最严重的金融危机，全国各地、各行业都遭受了重大损失，而以“占领华尔街”为代表的抗议活动正反映了美国民众对金融行业的不满情绪。尽管奥巴马语带安抚，但民众的不满情绪却难以消退，尤其明年就将举行总统选举，这场席卷美国多地的运动将带来何种影响难以预测。
        5、投资建议：目前“三因素”运行状况仍不理想，板块不具备持续反弹的条件
        基本金属价格从8月初开始连续下跌，这将对存货较多的公司造成较大的压力（统计显示，江西铜业和铜陵有色2011年中期存货数量同比有大幅度增长）；且本轮金属价格的下跌呈现出类似2008年10月的连续急跌态势，这对进行了套期保值业务的公司而言则是一把双刃剑。基于这两点，我们认为上市公司三季度业绩出现较大变数的可能性大大提高。前一阶段是金属价格的暴跌引发了股价的下跌，不排除后一阶段，因为出现业绩的低于预期引发第二波股价下跌。现阶段，尽管在经历了连续的下跌后，市场风险意愿有所增强，但因为目前“三因素”运行状况仍不理想，我们认为板块仍不具备持续反弹的条件，板块交易性投资机会来自于超跌。