这是我们每月发布的上月宏观数据全面回顾，帮助您跟踪宏观经济最新动态的方方面面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期报告囊括了截止9月末发布的宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆本月新动态：
        通胀如期高位回落，增长继续温和放缓。受食品价格环比涨幅走低影响，8月CPI同比如期越过拐点，从7月的6.5%回落至8月6.2%。同时，去年较低的基数令8月PPI同比继续处于高位。可能受益于汽车生产增速的明显加快，8月工业增加值增速温和放缓至13.5%。在房地产和制造业投资高位运行的支撑下，8月固定资产投资增速略降至22.7%，但基础设施投资下滑明显，其真实增速已陷入负增长。7月初加息后，央行没再调整利率与准备金率，但8月末央行将保证金存款纳入存款准备金缴存范围，预计会在今年9月至明年2月期间累计冻结9000亿流动性。
        ◆近几月走势述评：
        分析今年中国经济需要抓住主要矛盾——抗通胀和保增长之间的矛盾。目前看来，决策层仍在进一步观察通胀和增长的走势。通胀回落的速度和幅度，经济滑坡的深度和广度，无疑会影响决策层在通胀和增长间的微妙平衡。一方面，受中秋国庆假日效应的影响，近期食品价格上涨态势并未明显改观，因此通货膨胀难以在较短时间内明显回落，决策层对通胀的担忧并未减轻多少。另一方面，虽然目前经济增速的放缓是温和可控的，但最近数月民间融资日趋紧张，中小企业亏损程度逐月加重，因此决策层对增长的担忧应该增加不少。权衡之下，政策重心可能更多地从通胀转向增长，而中小企业问题很可能就是年内政策放松的一个催化剂。当然，外围经济风声鹤唳，各国政府争相“放水”，也可能成为决策层放松紧缩基调，放宽货币信贷的触发因素。
        ◆前景展望：
        我们继续维持下半年通胀将趋势性下行的判断。当前经济增速持续放缓、货币增速处于较低位臵、国际大宗商品价格已从前期高点回落不少，因此来自宏观层面的通胀压力已大为缓解。从食品供应角度来看，我国今年秋粮丰收已是大概率事件，生猪供应数字也显示猪价再度上涨的空间已经很小（事实上在9月19—25日这周，猪价周环比下降0.6%），主要变数仅仅在于蔬菜价格会不会继续快速攀升，因此来自食品方面的通胀压力已开始走弱。再考虑到下半年翘尾因素明显减弱，下半年通胀趋势性下行是个大概率事件。
        我们认为，随着通胀趋势性下行，4季度政策重心将更多地从通胀转向增长。由于目前民间融资形势严峻，票据利率大幅飙升，我们认为政策放松的发力点会是信贷——通过放松信贷来缓解实体经济（特别是中小企业）的资金饥渴，而保障房和基建投资有可能是受益的领域。