半年報表現符合預期，毛利率優於預期，營收結構產生變化：上海電氣2011年上半年營收達337.20億元，YoY+10.7%，淨利潤達16.37億元，YoY+15.3%，符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度營收達181.35億元，YoY+10.54%，QoQ+16.37%，淨利潤達8.11億元，EPS達0.064元，符合我們預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度營收結構與一季度較為不同，主要可由公司毛利率顯現出來。
        高效清潔能源景氣或將再次復甦，成為公司較好增長點：高效清潔能源主要包括火電設備及汽輪機設備，鑒於國內結構性缺電問題需改善及國內火電審批加速進行因素，預計下半年高效清潔能源營收仍增速提高，達23.90%，毛利率上提至21%。
        隨著風電設備需求下降及核電建設的放緩，新能源部分營收將小幅下降：公司新能源部分包含風電設備應收及核電蒸汽發生器、核泵，預計下半年公司風電表現毛利率將持續下降，但下降幅度有限。而我們認為公司核泵及核電蒸汽發生器的營收仍然保持正常水準，主因是已簽訂合約以時間為切割點作為收入計入，可預測性較高，其高毛利率將確保新能源毛利率水準維持高位，預計下半年新能源營收低於上半年水準，達26.50億元，YoY-2.39%，毛利率為14.60%，較上半年略高。
        火電設備潛力良好，或帶來好於預期受益，給予公司"買進"評級：整體來看，公司營收結構逐漸產生變化，原先增長緩慢的火電設備將再度獲得快速審批下受益，風電設備將從2010年較好營收水準下降至一定低位，核電設備受到核電廠運營商對安全性的要求放緩交貨。鑒於公司火電設備營收或將出現好於預期表現，我們給予上海電氣"買進"評級。預計2011年公司營收將達710.20億元，YoY+12.42%，淨利潤達34.90億元，YoY+3.07%，EPS達0.27元，給予A股及H股目標價7.25元及3.45元港幣。