2011  年中期业绩好于预期，中低价酒的放量为市场带来惊喜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于浓香型白酒的工艺特点，公司的高、中低档酒的出酒量占比分别达到10-15%、60-70%和15-25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中档酒的销量很大程度上制约着五粮液高档酒的产能和销量。2011  年上半年，公司营销改革初见成效，中低价酒收入增长（46.74%）超越于高价位酒（36.73%）。
        中低价酒的销售放量也将为高价酒的产量提高打开空间。
        公司在营销管理上进行了更加精细化的调整。加大团购和定制酒的比重、加强中端酒的营销力度，渠道逐步下沉，营销将更为主动，终端把控能力有所增强。
        未来五年的五粮液将是怎样的？预计2015  年的销售收入和产量分别为2010  年的2.57  倍和1.82  倍。如果2011  年的收入增长保持在40%的水平，则2012  年-2015  年要实现销售目标，公司收入的年复合增长率为16.4%。预计公司产品年均价格增长10%，销量增长可达20%。如果华东销售中心的销售模式较为成功并可复制到全国，中价位酒的销售短板得到弥补，公司的高中价位酒的销量将超出市场预期。
        盈利预测与投资评级。预计贵州茅台2011  年和2012  年的每股收益为1.64  元和2.43  元，对应的市盈率为22.13  倍和14.94  倍，略低于同行业可比公司的平均水平（11  年28.26  倍、12  年21.14倍）。考虑到公司未来经营业绩较为明确，管理层释放业绩的动力较强，给予“买入”的投资评级。
        风险提示：宏观经济波动可能引发高端酒销量下滑超预期；政府限价可能导致白酒涨价幅度低于预期。