一、光大宏观研究:
        国际经济周评：美联储的“扭转操作”奏效了吗？
        ◆上周，美联储如市场预期的那样推出了“扭转操作”——卖出短债，买入长债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据估计，这一“扭转操作”会使联储持有美国国债的平均到期期限由现在的75个月拉长到100个月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在其声明中，联储宣称“扭转操作”会压低长期利率，令整体金融状况更为宽松。
        ◆  “扭转操作”之后美国长债收益率确实有所下降，但这并不意味着这一政策已经奏效。联储的“扭转操作”是否已经开始取得效果？有人可能以联储声明发布后美国长期国债收益率的下行为依据，给出肯定的回答，不过，这一看似直接的证据其实并不具有说服力。长债收益率的下行恐怕并非是“扭转操作”的功劳。
        ◆长债收益率下降的背后，更多的是黯淡经济前景之下资金逃向无风险资产。“扭转操作”不会对美国经济带来太多的刺激——美国经济目前的低迷并不是因为融资成本高，而是因为市场普遍缺乏信心，因此进一步压低已经很低的长债利率并不会给经济带来太大的帮助。
        ◆为了刺激美国经济，联储可能还会出台更多的刺激措施。从其声明措，我们可以看到联储仍倾向于进一步放松货币政策。鉴于目前美国的财政政策已经被政治完全绑住了手脚，难以推出新的经济刺激措施，联储事实上已成为了保增长的最后一道防线。因此，联储出台更多刺激措施的概率是很大的。
        ◆但联储进一步放松货币政策也面临着巨大的阻力。这些阻力即来自于外部，也来自于内部。一方面，联储在外部面临着来自共和党人越来越强的压力。另一方面，联储内部对是否进一步放松货币政策也存在着巨大的分歧。联储的分裂状况无疑也会对进一步的货币政策放松形成阻力。
        ◆QE3仍然是一个可能的选择，推出的时机可能会在明年年初。“扭转操作”出来后市场的反应让我们相信QE3出来的可能更高了。但鉴于目前美国通胀压力仍然很大，QE3如果要推出，最快也需等到明年年初。在今年余下的时间里，我们还需持续关注美国就业、增长与通胀的数据，进而研判联储下一步的走向。