投资要点:
●移动资费下调不可避免,对运营商收入影响不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 月22 日,对《降低移动电话国内漫游通话费上限标准方案》听证会在北京举行,但最后方案还未出台,国家发改委表示,将争取在最短时间内拿出最终降价方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为虽然漫游费的下调是不可避免的,但对中国移动和中国联通的收入影响不大。长远来看,电信资费将会进一步下降,但用户增长和通话时间增长等方面弥补负面因素。另外全业务格局正在逐渐形成,运营商的ARPU 值将会提升。
●电信重组传闻风声水起,时间点或可提前。“3+1”的格局为最近版本,即中移动、联通和中国电信三个主导运营商,每家运营商都拥有固定和移动通信牌照。我们在08 年投资策略报告中曾经指出重组形成实力均衡运营商是关键,扶弱限强将是运营市场未来的趋势,倾向于“四合三”方案,但是最终的方案究竟如何还无法得知。关于重组的时间,我们认为面临两会召开、政府换届以及相关人事调整的因素,也使得重组提前我们预期进行的可能性也在加大。
●重组后固网运营商有望扭转困境,联通短时间内难敌移动,但两网有望获高溢价。关于重组后运营商的选择,根据我们判断扶弱限强的原则,固网运营商电信和网通将受益移动牌照的发放。对比于太过强势的中国移动来说,重组后的联通想在短期内转变弱势格局还尚存困难。但手握两张移动网络牌照的中国联通无疑是受到重组的影响最大,在重组中无论出售那一张网络,以目前的用户数和增长潜力以及移动牌照的稀缺性来看,获得高溢价是无疑问的。维持对中国联通A股推荐的投资评级。
●重组给通信设备商带来机会,本土设备商市场份额有望上升。如果完成重组,我们认为无论何种方案,电信投资都将有恢复性增长,从而给通信设备厂商带来机会。我们预计中国电信运营商向国内设备厂商倾斜的采购格局有望在以后的设备采购中延续。我们认为国内通信设备厂商将在电信重组和3G 的大规模建设中受益,维持为中兴通讯、亨通光电、中天科技、武汉凡谷的“推荐”评级,对中创信测、华胜天成、亿阳信通、新海宜、三维通信的“谨慎推荐”评级。