增利无须增收，1H06EPS=0.26  元符合预期
        1H06  公司生产各类纸品30.2  万吨，实现销售收入12.5  亿元，同比增长0.8%；实现净利润0.74  亿元，同比增长49.9%；EPS=0.26  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持对公司06  年的盈利预测，即主营业务收入25.5  亿元，净利润1.47亿元，EPS=0.524  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        内涵式增长下白卡毛利率大幅提高是增利主因
        公司盈利增速同比远大于收入增速是由于盈利能力的明显提高，其中白卡毛利率同比大幅度提高是提升公司综合盈利能力的主要原因。
        1H05  白卡尚未得到自备化机浆的支持，同时白卡产量较低也导致吨纸折旧较高使成本较高，1Q~2Q05  毛利率分别只有14.0%和12.7%。自3Q05  后，化机浆开始使用且用浆比例逐步提高，毛利率稳步上升，使利润增长快于收入增长。至1H06，白卡毛利率为18.7%，明显高于1H05的13.4%。
        白卡毛利率本身进一步上升空间很小。我们判断未来公司白卡毛利率总体仍有1-2  个百分点的上升空间，之后将大致稳定于18~20%，这是基于：目前自备化机浆在白卡中配浆的比例已经接近40%，进一步提高该比例的空间很小，否则将导致产品质量的下降并进而通过价格下降制约毛利率的上升。
        进口针、阔浆价年内大幅上涨。与去年末相比，国内进口木浆均上涨了1500  元/吨，涨幅达30%以上，进口木浆占公司白卡配浆的50~60%，其价格的上涨抑制了毛利率的提高。
        文化纸与工纸毛利率短中期难以大幅下降
        与白卡毛利率上升不同的是，这两类纸品毛利率的同比上升则主要是由于市场条件改善形成的产品价格上升所致，其中文化纸由于国内环保治理力度加大使大批中小草浆生产线关闭，而以此为原料的文化纸需求并没有因此下降，文化纸供求关系开始倾向卖方；牛皮箱板纸和瓦楞原纸市场近年保持着10%的年均消费增长，市场环境一直处于较好状况，我们预计其供求良好趋势可以保持2~3  年，由于2Q06  进口OCC  涨价，成本不能同时转嫁至下游纸箱用户，产品毛利率较上季略降，但并不改变其总体平稳态势。
        由于两类产品市场供求关系发生的原因均具有持续性，我们判断中短期内这一良好趋势可以保持。