06年上半年净利润同比增长154%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鞍钢新轧公告06年上半年业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国际财务报告准则下,06年上半年净利润同比增长154%至31.09亿人民币,加权平均每股收益同比增长38%至0.572元人民币。业绩与预期相符,相当于我们对全年预测 (06年盈利预测64.55亿人民币)的49%以及市场预测 (每股收益预测1.028元人民币)的56%。经营利润率由上年同期的12%提高至19%,而净利率由8.6%提高至12%。06年2季度净利润环比上升76%至19.43亿人民币。与去年一样,公司没有派发中期股息。
业绩受到销量增长拉动。业绩主要受到如下因素拉动:1)收购带来的收益;2)经济规模扩张使得成本下降;3)利润率提高。由于06年1月1日从母公司收购的资产带来新产量贡献 (热轧板卷及无缝钢管),06年上半年产量同比增长130%至675万公吨。
利润率扩张。尽管平均售价同比下滑24%至3,702人民币/公吨,但利润率获得提高,这主要得益于生产成本的下降。期内,销售成本下降32%由之前的4,111人民币/公吨下降至2,806人民币/公吨。成本的下降主要是通过规模经济扩大以及纵向整合来实现的。在收购完成后,鞍钢已经由一家下游加工厂商转型为一家纵向整合钢铁生产商。
06年3季度净利润同比增长250-300%。鞍钢新轧宣布:1)今年前9个月净利润应同比增长150-200% (05年1-3季度净利润17.13亿人民币);以及2) 06年3季度净利润预计由上年同期的4.91亿人民币同比上升250-300%。基于我们的初步计算,这说明06年前3个季度净利润约为50亿人民币,相当于我们对全年盈利预测的78%。我们仍然维持盈利预测不变。
08年将新增产量500万公吨。鞍钢新轧上周宣布已获国家发改委批准启动钢铁项目,并将于06年9月29日特别股东大会审批。
该项目产能达493万公吨生铁、500万公吨钢和488万公吨钢材,投资共计226亿人民币,其中06年和07年分别投资80亿和120亿,来自于公司内部资金和银行贷款。该钢铁项目将位于辽宁省营口港鲅鱼圈,项目包括年产能493万公吨生铁的一座高炉、年产能500万公吨钢的一座炼钢厂、年产能200万公吨的一条5,500毫米宽厚板轧机生产线、年产能296万公吨的一条1,580毫米热连轧生产线和年产能96万公吨的一条1,450毫米冷轧生产线。项目预计3年完成,08年将正式投入使用,09年开始盈利。
维持优于大市评级。H股06年市盈率为6.3倍,股息率8%,A股市盈率更具吸引力,考虑到稳健的盈利前景,我们认为A、H股估值诱人。对A、H股维持优于大市评级。