投资摘要：
        公司股改方案相当于，总股本不变下，每10  股流通股获送2.5  股的对价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司管理层预测，2006  年净利润至少同比增长10%，按转增后的总股本计算，摊薄每股收益至少为0.40  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测，公司2007  年摊薄每股收益0.446  元。考虑到对价后，当前估值约为9.6-10  元，停牌前的收盘价为9.19  元。给予“持有”评级。
        报告等级：★★★
        文山电力（600995）8  月15  日披露股改说明书。公司拟采用向流通股东定向转增的方式完成对价支付。方案内容为，以现有流通股本7,200  万股为基数，用资本公积金向全体流通股股东转增股本；流通股股东每持有10  股将获得5.1389  股的转增股份，合计3,700  万股。换言之，公司向全体股东每10  股转增2.1126  股股份，非流通股股东将其获得的转增股份（2179  万股）无偿送给流通股股东。此方案相当于，总股本不变下，每10  股流通股获送2.5  股的对价。
        此方案的对价水平略低于市场及电力个股的平均值。这是因为公司大股东持股比重相对较小，股改前第一、二大股东(云南电网公司、云南广聚明源投资有限公司)持股比重分别只有37.41%、16.34%；按照当前的股改方案，股改后更进一步分别降至30.89%、13.49%。倘若云南电网公司持股比重过低，对上市公司业务发展的支持力度可能受到影响。
        文山电力主要经营水力发电和供电业务。文山州丰水季节在每年的  6  月至10  月，下半年业绩通常要明显好于上半年。由于前5  个月均属枯水季节，加之今年文山州内降雨较少，本地中小水电站出力不足，自发电量同比减少16.8%，公司购买了大量的高价省电（同比增长185.66%）；另外，公司提高员工薪酬水平，报告期内管理费用同比增长21.58%（增加额为464  万元），使得公司半年报扣除非经常性损益的净利润同比下降5.42%（减少额为113.90  万元）。下半年进入丰水期后，本地发电量大增，外购电量比重会明显下降。