06 年中期业绩增长29.4%,符合我们预期
06 年上半年公司主营业务收入实现86906 万元,同比增长39.6%,主营业务增长受益于公司新产品市场占有率稳步上升,防火电缆、地铁及铁路信号电缆、高温电缆等一批主打产品增长迅速,4 月投产的中压电缆也有贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润实现2921 万元,同比增长29.4%,每股收益0.19 元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
铜价飙升背景下,产品结构升级助推公司毛利率逆市上扬06 年上半年公司电线电缆毛利率为19.67%,同比上升1.28 个百分点。去年同期铜价仅在30000 元/吨左右,而06 年铜价最高涨至82000 元/吨。
在铜价如此涨幅下,公司毛利率仍能上升实属不易,这也超出了我们的预期。这进一步证实了公司有极强的成本控制和转嫁能力,产品结构的升级也起到了相当作用。06 年公司已经通过套期保值的方式动态锁定原料成本,根据公司中期的经营表现,我们提高公司06 年毛利率预期至19.5%。
中压电缆已见成效,下半年增长可期
公司中压电缆在 4 月投产,5、6 月销售已近亿元。由于铜价的大幅攀升,不少电缆厂家都已停止生产,这对公司扩大市场份额无疑是一极佳的机会。
我们预计中压电缆06 年收入可达5 亿元,依然维持公司06 年销售收入将达20 亿元以上的预期,其增长幅度为60%。
自主创新是公司竞争利器,市场拓展顺利
我们一直看重的是,公司强大的研发实力使得其有能力不断推出新产品来拓展市场,在集中度较低的电缆行业提升自己的占有率。借助于自主创新,,公司市场开拓不断突破。继首都机场中标后,上海浦东国际机场、上海地铁及轻轨、台塑企业等一批项目纷纷中标。另外继煤炭认证、船级社认证后,国家民航总局机场照明电缆的进网认证已于7 月份获得。随着公司各项认证的落实,公司将获得更多的市场份额。
继续维持“推荐”的投资评级
我们预计公司 06、07 年每股收益分别为0.47 元和0.62 元,对应动态市盈率分别为15.1 倍和11.5 倍。由于公司不断通过业绩增长证明其成本控制和市场拓展能力,我们上调公司52 周目标价至9.3 元,维持“推荐”的投资评级。