本次中远航运发行分离交易可转债，募集资金10.5  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据发行公告中的信息，按0.96  的优先配售比例计算，原股东可优先认购628,992  手，约占本次发行总规模的59.90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，有限售条件流通股占27.03%，无限售条件流通股占32.87%。原股东除可参加优先配售外，还可参加优先配售后余额的申购。网上、网下预设的发行数量比例为50%:50%。如获得超额认购，则除去公司原股东优先认购部分的有效申购获得足额配售外，发行人和保荐人（主承销商）将根据本次发行投资者的申购情况，按照网上中签率与网下配售比例趋于一致的原则对网上、网下预设发行数量进行双向回拨。发行具体日程安排见表5。
􀁺  条款分析
对比一下最近几只可分离债的条款（见表1  和表2），我们可以发现：
（1）投资者参与优先配售所获可分离债的面值（按100  元来计算）仅占到所投入资金总量（股票成本按行权价40.38元来计算）2.38%左右，这一比例在已上市的可分离债中属最低水平，这意味着优先配售的成本很高。
（2）此次发行向原股东全额优先配售，优先认购的上限总量占总发行规模的59.9%。如果股东足额行使优先认购，则留给网上网下申购的比例仅有40.1%，共4.21  亿元，这在已发行的可分离债中处于最低水平。此次发行与中煤能源IPO、赣粤可分离债发行正好撞车，预计中签率应高于之前的上汽可分离债。
（3）在债券方面，此次发行的利率询价区间为0.8-1.3%。此前的上汽债的利率最后就确定在0.8%，所以在流动性依旧充裕的背景下，中远债的利率很可能会定在下限0.8%，而且债券没有担保，这将会明显影响债券的价值和需求。
（4）在权证方面，我们假设权证都处于平价水平，按照正股的历史波动率(0.58)来定价，则中远权证的理论价格为5.986  元，每张可分离债含权证的价值为29.331  元，要高于同期发行的赣粤可分离债，所以我们建议机构积极参与申购。
但是因为优先配售的成本较高，我们不建议投资者参与。具体数据见表3。
综上所述，由于此次中远航运可分离债优先认购的成本很高，加之近期市场风险较大，不建议投资者参与优先配售。每张中远可分离债含权证价值要高于赣粤可分离债，建议积极申购。