建议理由
        我们认为，与中国石油行业的其他公司相比，中石化处于防御性地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，如果基金为了避险而解除多头头寸，原油价格在短期内可能进一步回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果所有的投机头寸都进行平仓，我们预计原油价格可能跌至80-90  美元区间低端。中石化的盈利从原油价格的温和下跌以及人民币汇率的走强中受益。我们认为，我们的2008  年盈利预测所面临的风险很小。假设在最差情景下2009  年原油价格大幅下跌至历史正常化水平（50  美元/桶）而且原油资源税实施，我们估计公司盈利的潜在下行风险约为20-25%。
        推动因素
        我们预计，该股存在下列推动因素：1)  母公司上游资产的潜在注入；2)  普光气田的储量升级及其进一步的开发利用计划公布。
        估值
        在最近的大幅回调之后，中石化H  股/ADR  当前股价处于历史交易区间的中点。该股当前股价对应的2008  年预期EV/DACF  为7.0  倍，2008  年预期市盈率为9.2倍，相比中海油和中石油（基于市盈率），其估值比较有吸引力。中石化目前的估值高于超大型石油企业，得益于更出色的增长前景以及更持久的盈利支持。我们对该股基于贴现现金流的12  个月目标价格为15.1  港元/194  美元，意味着68%/79%的上涨空间。
        主要风险
        主要风险包括：1)  原油价格的大幅攀升以及缺乏价格联动导致炼油毛利受到挤压；2)  资源税税率高于预期。